浙江仙通中报点评:加速渗透乘用车密封条整车市场、业绩高速增长67%,维持盈利预测,维持“买入”评级

公司公告:2017 年上半年,公司实现营业收入3.6 亿元,同比增长39.89%,实现净利润0.96 亿元,同比增长68%。营收和净利润增长符合预期,营收增长的主要原因是公司在17 年获得了多款全国销量前十的细分车型的部分或者全车密封条市场。净利润增长的主要原因是营收的增长,同时高毛利率产品欧式导槽营收占比提升以及公司优化管理水平,降低成本。

    自主品牌市场强势,合资品牌拓展顺利,营收增速快,有望5年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上,公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上,公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商,同时别克小型MPV 密封条配套项目已进入手工样件阶段,雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。

    公司管理水平高,拥有自主研发模具,成本优势明显,持续保持25%以上的净利率。公司工装模具自制率达到90%,远超同行,大大节约成本。上半年毛利率维持在45%以上,净利率维持在25%以上。

    公司成长路径清晰。目前国内市场占有率不到5%,成长第一步是成为国内最大的密封条供应商,目前公司与国内竞争对手相比在产量以及增速以及客户都具有明显优势。成长第二步是力争与国内市场的外资竞争对手争夺国内市场。第一步,我们看的很清晰很确定,第二步我们也对公司充满信心。

    募投产能保障公司业绩高增长产能束缚。上市募投项目2300 万米橡胶汽车密封件将于2017 年底投产,2018 年底即可达产。1300 万米汽车塑胶密封件将于2018 年底投产,产能4 年内释放。项目全部达产后,橡胶密封条产能提升53%,塑胶密封件产能提升54%。

    随着募投项目投产和新项目拓展,公司未来三年业绩有望实现高速增长。维持17、18 和19 年盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19 年净利润为2.39/3.47/4.68 亿元,EPS分别为0.88/1.28/1.73 元,PE 分别为27/19/14,维持“买入”评级。