龙元建设:员工持股为高成长集聚内部动力

公告员工持股计划(草案),绑定核心员工利益,彰显未来发展信心。公司公告员工持股计划草案,拟募集金额2.56亿元(如按7月31日收盘价计算,可购买总股本的2.06%),按0.35:1的比例设立优先级和一般级份额。认购对象不超过230人(人均111万元),其中公司董监高9人认购2007.8万元,占计划的7.84%;其他员工认购23592.2万元。员工持股计划存续期24个月,锁定期12个月。如此次员工持股计划顺利实施,将充分绑定核心员工的利益,也彰显出对公司未来发展的信心。

    PPP订单趋势强劲,在手订单充裕,后续高增长预期明确。公司2015年中标PPP项目76亿元,2016年中标224亿元,2017年1-6月新承接PPP订单合计140亿元,同比增长124%,趋势强劲,年报披露2017年PPP订单目标400亿元。目前共累计中标PPP项目445亿元,充足订单保障公司未来业绩持续高增长。公司2016年业绩同比增70%,今年一季度增长73%,半年报预增70%-80%,我们预计随着PPP收入占比的持续提升,公司业绩加速增长趋势才刚刚开始。

    PPP专业性优势显著,平台模式多业务领域持续发力。公司拥有超过200余人的专业PPP投资团队,成立了龙元PPP研究中心,团队拥有4位发改委PPP专家库专家和4位财政部PPP专家库专家,是双库专家人数最多的社会资本。依靠强大的PPP专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接PPP项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,近期中标首单强运营类文旅类PPP项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的PPP项目,而是瞄准整个PPP大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。

    二季度PPP入库项目环比大增,第四批示范项目申报,政策持续加强,下半年落地有望加速。根据财政部PPP库信息,二季度入库项目投资额环比大幅增长70%,PPP需求持续高增长。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP模式引入各类投资;发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产;财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式;财政部55号文大力推广PPP资产证券化;PPP条例征求意见稿出台,标志PPP立法迈出重要一步;财政部等19部委联合下发第四批PPP示范项目申报工作通知,要求2017年8月25日前完成。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度,将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心,示范项目出台也有望进一步带动PPP项目落地加速。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元(2016-2019年CAGR=58%),对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元(2018-2019年考虑增发摊薄),当前股价对应PE分别为21/14/11倍,给予目标价14.40元(对应17年30倍PE),买入评级。

    风险提示:PPP落地不达预期风险,项目执行进度不达预期风险,员工持股计划草案未获通过风险。