安洁科技:功能件龙头,驶入发展快车道

本报告导读:

    公司是领先的功能件供应商,iPhone创新、收购威博精密带动消费电子业务高成长,切入特斯拉供应链带来成长新机遇。

    首次覆盖,给予“增持”评级,目标价59.7元。公司是苹果功能件主力供应商之一,iPhone新品创新带动功能件ASP大幅提升,收购威博精密,切入国内大厂金属外观件和金属小件供应链,消费电子业务将持续高成长。同时公司切入特斯拉供应链,为Powerwall和Model系列电动车供货,单车价值量高,将贡献新的业绩增长点。我们预计2017-19年EPS为1.10元、1.99元、2.79元,参考行业平均估值,给予2018年30倍PE,目标价59.7元,增持评级。

    iPhone创新带动ASP提升,并购威博切入国产机金属件供应链。(1)iPhone新品创新力度大,导入OLED屏幕对于散热性要求更高,公司凭借多年功能件经验顺利导入OLED散热相关功能件,ASP提升约3倍,后续有望导入iPhone无线充电相关功能件和包装膜供应链,ASP将进一步提升;(2)公司收购威博精密切入金属精密结构件供应链,威博2017-19年承诺业绩为3.3、4.2、5.3亿,并购后将显著增厚上市公司业绩,同时两者在业务和客户上具备极强的协同性,整合后成长空间巨大。

    切入特斯拉供应链,新能源业务前景光明。安洁主要为特斯拉供应Powerwall家庭储能系统和Model系列电动车提供配件。其中为Powerwall独家供应导电散热功能件,单体价值量高达50美金,17年有望出货15万台。为Model系列电动车供应绝缘材料和金属件,单车价值量约100-200美金,特斯拉Model3预订量超40万辆,公司绑定新能源龙头特斯拉,业务前景光明。

    风险提示:iPhone新品销量不及预期;新业务进展慢于预期。