中材科技:全年高增长可期,高端锂膜临近投产

公司预计报告期内业绩增长37.1%,EPS0.46元

    2017 年1-6 月公司预计实现营业收入44.8 亿元,同比增长18.1%; 营利利润4.7 亿元,同比增长1.1 倍;归属上市公司股东净利润3.7 亿元, 同比增长37.1%;EPS 0.46 元。

    报告期内公司盈利大幅提升主因:1、上半年玻璃纤维产业市场需求较好;2、公司新的两条十万吨玻璃纤维生产线建成投产,产能规模扩大、制造成本下降;3、公司对气瓶产业调布局去产能,资源整合后业绩改善。

    玻纤业务持续扩张、发展稳健,锂电池隔膜生产线临近放量

    2017 年上半年,全球玻璃纤维行业高景气度持续:国内玻纤应用逐渐向中高端领域扩展,相关领域增长迅速;国外欧美经济复苏需求好。行业寡头垄断下,新增供给有序增长。玻纤业务是公司支柱产业之一,公司加快持续推进满庄新池窑的投产,经编织物、短切纤维等高盈利产品将成为主导,产品结构优化,且伴随成本下降,盈利水平不断提高。

    新能源汽车引致动力电池迅猛发展,高端锂膜需求旺盛,公司技术优势明显,采用湿法双向同步拉伸工艺,成品率高。目前公司锂电池隔膜仍以试生产线小批量供货为主,产品供不应求,生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,临近产能放量,新增业绩与估值贡献点。

    盈利预测与投资建议:

    2017 年上半年,公司营收及业绩同步向上,子公司泰山玻纤盈利能力处于持续提升进程中,海外布局落子印度,预计玻纤业务盈利继续稳步增长;锂电池隔膜业务进入安装联调期,临近投产放量,贡献新盈利增长点; 风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一。此外,2016 年底公司削减了气瓶业务规模,气瓶业务亏损将大幅减少。综合来看,公司2017 年盈利全年高增长可期,且业绩弹性以下半年为主。公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.02、1.27、1.41 元,目标价25.5 元,对应2017 年25 倍PE 水平, 维持“买入”评级。

    风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。