海信电器:收入端仍有承压,成本压力逐步趋缓

事件描述

    海信电器跟踪报告。

    事件评论

    内销端仍然承压,出口仍实现较好增长:公司上半年内销端仍然承压,产业在线数据显示公司17年前6月公司内销量下滑13.87%,我们预计这一方面由于前期需求有所透支,另一方面因16年下半年以来成本压力显著增加拉动产品均价提升从而对终端需求形成一定压制;不过从外销端来看,预计公司上半年出口延续较好增长,仍然得益于集团国际化战略持续推进,而后续考虑到海信集团赞助18年世界杯以及公司获得的相关权利许可,预计在体育营销带动下公司出口仍将有较好表现。

    面板价格趋于下行,成本压力逐步缓和:考虑到电视生产成本中60%以上由面板构成,因此面板价格走势对黑电企业的盈利能力极为关键,而各尺寸面板价格从16年6月份以来开始全面下降且7月份仍然延续下行趋势,此外考虑到面板企业在17年下半年投产计划,预计在面板行业供需结构持续改善背景下面板价格仍然持续下行;此外,考虑到公司当前面板的库存情况,我们整体判断从2017年三季度开始公司成本压力将逐步趋于缓和,在此背景下公司盈利能力也有望实现环比改善。

    终端用户持续积累,硬件变现值得期待:除了硬件持续盈利之外,公司智能电视用户数量也持续积累,此外用户活跃度也明显提升,公司四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;此外16年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”,其有望进一步吸引年轻互联网用户,高端市场份额提升可期;而在用户数量持续累积、运营能力有序提升及消费者习惯逐渐形成背景下,公司当前运营业务开始贡献收入,而后续考虑到用户数、运营能力及消费习惯三大要素持续完善,硬件变现值得期待。

    维持公司“增持”评级:从收入端来看,公司上半年内销仍然承压,但出口实现较好增长且未来持续增长仍然可期;从盈利端来看,从6月份开始各个尺寸面板价格均呈现逐步下行趋势且考虑到后续面板整体供给增加,面板价格有望持续下行并带动公司盈利能力改善;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS分别为1.20元、1.42元,对应当前PE分别为11.99及10.17倍,维持公司“增持”评级。