亨通光电:中报业绩超预期,低估值高成长龙头值得期待

事件:公司于2017年7月30日晚发布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年1月-6月实现归属于上市公司股东的净利润为68,838.77万元至84,136.27万元,与上年同期相比增长80%至120%。公司业绩大幅增长的主要原因来自1)国内市场稳步增长;2)海外市场规模不断扩大;3)智慧社区等新兴业务取得进展等。

    光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,光纤价格有望继续坚挺。本轮光纤光缆的高景气度受商务部针对进口光棒的反倾销政策影响较大,在反倾销政策有望延续的预期之下,光棒供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的景气度有望持续高企。

    多方需求保障光纤市场长期增长,低估值高增长龙头值得期待。除了国内中移动发力固网建设以外,全球范围内光纤市场的需求同样在不断增长。在5G大规模建设之前美国、欧洲等地均需要先期进行大量光纤光缆的铺设工作,而东南亚、拉美等发展中国家和地区也有大量光纤铺设的需求。近期,市场研究机构Researchandmarkets发布光纤行业调研报告,预计2017-2021年全球光纤市场将以11.45%的年均复合增速快速增长。我们认为市场不用过分担心中移动固网建设高峰期过后光纤需求和价格的回落风险,实际上三大运营商的光纤集采总量占亨通光纤产能还不足50%,包括海外市场在内的需求同样十分重要,甚至越来越重要。全球市场方面,除了上面提到的各种需求外,国际巨头的商业行为也从侧面佐证了它们对全球市场供需情况的预判,此前Verizon和康宁、普睿司曼签订三年长期高价供货协议就是最有力的例证。我们认为,随着市场逐步消除对光纤需求及价格回落风险的担心,配合亨通未来三年业绩快速稳定的发展,公司的估值水平有望继续提升。

    连续中标电缆、光缆项目,定增项目过会,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时随着公司定增项目过会后,新增的投入会进一步增强公司在海缆、新能源、大数据等业务的竞争实力,为公司长期稳定的快速发展增添了全新动力。,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。

    盈利预测与投资建议:我们上调公司2017~2019年的净利润至25.0亿元和32.0亿元和38.5亿元,考虑到公司定价发行通过竞价方式进行,假设公司总股本增加至13.64亿股,则公司2017~2019年对应摊薄EPS分别为1.86元、2.39元和2.87元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价35元,对应2018年PEx15倍。

    风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。