中百集团:永辉增持至25%,业绩逐渐改善

扣非归母净利较去年同期有所回升,超市毛利率同比提升2.15个百分点。公司2017H1实现营业收入77亿元,同比下滑4.01%,分区域看,湖北省实现营业收入75.55亿元,同比下降3.82%,占公司总营收的98.1%,重庆市场实现营业收入1.46亿元,同比下降12.71%,占公司总营收的1.90%。分业态看,超市实现营业收入71.28亿元,占公司总营收的92.55%,百货实现营业收入5.34亿元,占公司总营收的6.93%。实现归母净利润1.36亿元,同比提升318.09%,主要是由于江夏中百购物广场的资产证券化带来的投资收益2.43亿元,扣非归母净利润为亏损7506万元,较去年同期的亏损减少654万元。毛利率达21.59%,较去年同期提升1.34个百分点,其中超市毛利率达22.18%,同比提升2.15个百分点。三费费率为21.81%。

    业态持续优化,门店数达1057家。截止2017H1,公司连锁网点达1057家,其中中百仓储超市178家(武汉市内73家、市外湖北省内74家、重庆市31家);中百便民超市850家(其中中百罗森便利店116家,邻里生鲜绿标店34家),其中加盟店97家(中百罗森加盟店55家,好邦加盟店42家);中百百货店11家;中百电器门店18家。2017年1-6月,新增中百仓储卖场1家,中百超市14家,中百罗森便利店68家,全球商品直采中心会员店8家,小百零食屋17家。

    永辉增持公司股权至25%,生鲜改造持续推进。上半年,仓储的生鲜改造已全部完成,生鲜类别同比增长11.42%,毛利额同比增长29.54%;

    超市公司以中百超市现有门店为基础,升级调整扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店,上半年新增及改造绿标店13家,现有34家绿标店销售额同比增长35.43%,毛利额同比增长36.85%。永辉超市于6.1-7.7日增持公司股票3405万股,增持后占公司总股本的25%。

    盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.30/0.22/0.37元/股,对应的PE分别为33x/45x/27x,继续给予“买入”评级。

    风险提示:国企改革不达预期;超市生鲜改造及便利店不及预期。