环旭电子:SiP龙头受益小型化趋势,新增长点涌现

首次覆盖,给予增持评级,目标价17元:公司为SiP龙头,历代iPhone追求轻薄化,不断增加其SiP数量,且进入5G时代,前段射频芯片有望SiP化。今年AppleWatch销量大增,是另一亮点。我们预测2017-19年EPS为0.54元、0.68元、0.84元,增速为47%、25%、24%。参考封测行业可比公司估值,给予2018年25倍PE,首次覆盖,给予增持评级,目标价17元。

    SiP为超越摩尔定律首选,手机轻薄化带来需求增长:手机轻薄化主旋律不变,iPhone中SiP用量不断增加,公司已明确拿下新一代iPhone中新增SiP订单。今年手机SiP业务增长主要来自苹果大年与新机创新带来的量价齐升。到5G时代,射频前端有望实现整合,高通宣布与日月光海外建厂意图明显。环旭为日月光控股公司,SiP业务合作紧密,一旦手机射频前端SiP化启动,环旭将切入全新领域。

    AppleWatch销量翻身,汽车电子打开局面,新增长点涌现:公司旗下环维电子为AppleWatchSiP独家供应商,2015年成立以来受AppleWatch出货低迷影响分别亏损4.14亿元、1.22亿元。第二代Watch发布后出货量明显增长,4Q16出货达460万台,1Q17为350万台。第三代Watch将新增LTE,实现独立使用等大创新,有望热销,公司为唯一供应商,今年环维将扭亏为盈。汽车电子业务方面,有望从传统的控制板业务向中控突破。目前多款产品试样中,2018年有望放量。