世纪鼎利公司半年报:转型期业绩发展压力客观存在,公司积极持续布局职教版图信心可见

营收保持稳定,扣非归母净利润略有下滑。网络优化业务收入下降,IT职教业务收入提升,毛利率整体下降。公司发布2017年半年报,实现营业收入3.34亿元,同比基本持平;实现营业利润5,878.28万元,同比增长26.10%;实现归属母公司所有者净利润7,275.17万元,同比增长35.89%;实现扣非归母净利润3,402.30万元,同比减少28.48%。由于本期公司转让参股公司股权,实现投资收益3,603.37万元,公司净利润和扣非净利润差异较大。报告期内,公司仪表仪器业务受移动、联通两大运营商影响,产品需求仍表现旺盛;大数据业务,围绕运营商的信令平台项目以及公安系统的大数据分析平台项目推进顺利,预计全年公安系统大数据业务量将超出运营商大数据业务量;网优服务业务,因受各省运营商缩减预算的影响,产品收入同比略有减少。整体来看公司无线网优产品、网络优化及技术服务收入、IT职业教育及实训系统平台、IT职业教育及实训毛利率分别为64.59%,22.90%,52.36%,38.52%,同比有所减少。

    鼎利学院建设与布局持续推进,落地进程滞后于计划,但方向明确持续期待。报告期内,公司一方面加强已有学院团队与内容建设,其中2017年学院自主招生已达2000余人;另一方面,受包括学校议事流程等客观因素的影响,虽整体落地情况落后于原计划,但公司半年报显示与各潜在院校的合作已推进到最后签约阶段,未来业绩增长可期。公司增资控股的北京佳诺明德教育咨询有限公司也积极围绕IT技能培训进行布局,目前,已在北京、郑州、深圳设立三个教学基地,上半年累计开展了IT类12个班次的开班教学。整体来看,公司职业教育业务在布局期,一方面外延拓展进程有一定的不可控性,另一方面,早期布局难免出现费用先行的局面,对利润率有一定的影响。例如公司参与新设立或投资的公司北京知新树有限公司、背景动悉健康科技有限公司、北京佳诺明德教育咨询有限公司上半年都处于亏损阶段,但长期来看,将从不同维度促进公司职教集团建设。

    收购“一芯智能”完成过户,继对应定增高管持股计划后,公司将推出股权激励计划。2017年7月24日,一芯智能完成过户。一芯智能承诺,2017年度、2018年度、2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5,000万元、6,000万元和8,000万元。并购一芯智能,有利于顺应电信运营商布局物联网的趋势,实现延伸拓展,实现上市公司决定向包括物联网在内的信息技术新领域拓展规划。同年6月公司公告了限制性股权激励计划,首次授予限制性的授予价为5.03元,授予条件要求以2016净利润为基数2017年、2018年、2019年利润增长分别不低于35%,60%,100%。股权授予对象包括董监高在内的100多名员工。

    拟现金收购金融财务专业教育企业,持续做大职教板块版图。2017年7月30日,公司公告签订《股权转让意向书》拟以支付现金形式获得标的公司(金融财务专业教育企业)100%的股权。标的公司预估价为3.6亿元,并承诺在2017-2020年4年期间,对应实现的年净利润分别不低于2,500万元、3,000万元、3,600万元、4,200万元。目前,该项收购正处于最终的尽职调查阶段,尚有一定不确定性,但公司积极布局职业教育的决心可见。

    投资建议及业务预测。2016年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,各项布局成果、运营指标积极。2017年上半年度,上市公司扣非归母净利润有一定的减少,主要是由于鼎利学院建设与布局持续推进,落地进程滞后于计划,各类战略布局投入较大资金和前期成本。目前,公司正积极探索通信产业业务的拓展,并购一芯智能成为战略升级新起点;积极响应国家对于产教融合工程的政策支持,对职业教育的高度重视,利用智翔教育多年经验,持续打造鼎利学院;持续探索职业教育的投资并购,借力外延完善职教版图。由于一芯智能并购新股尚未上市,我们暂时不调整业绩预测。不考虑一芯智能并购影响,我们预测2017-2018年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.37元和0.55元。基于同行业估值水平,给予2017年41倍PE,对应目标价15.17元/股,维持买入评级。