烽火通信:中报业绩符合预期,ICT转型稳步推进

事件:公司发布2017 年半年报,2017 年上半年实现营业收入97.21亿元,同比增长26.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.50 亿元,同比增长16.10%。业绩符合市场预期。

    业绩稳健增长,存货持续上升:2017 年上半年,公司营业收入增长26.02%,归母净利润增长16.10%,与去年同期的收入增速(26.06%)、归母净利润增速(16.39%)基本持平。综合毛利率水平为23.36%,略低于上年同期的24.04%。三费方面,销售费用同比增长18.23%。研发支出9.93 亿元,同比增长26.51%,拉动管理费用增长22.27%。基于公司融资规模扩大和美元贬值等因素,上半年财务费用8526 万元,较去年同期增长约103 倍。基于公司销售收入增长,应收账款较去年同期增长33.94%。存货持续上升、达到107.95 亿元,较去年同期增长9.03%,其中发出商品78.33 亿元,为后续公司业绩高增长提供有力保障。

    光通信主营业务殷实:公司深入推动光纤通信、数据通信、宽带业务等产品的技术和市场布局,努力提升市场占比,产品和市场都有所突破。公司紧抓运营商市场光通信景气周期,100G 产品、OTN 产品市场领先,宽带产品在多个运营商集采项目中获得较好排名,成功中标中移动普通光缆第二次招标,获得9.76%的份额(第五名)。2016 年,公司对烽火锐光增资9000 万元以提升光棒自给率,增强成本竞争力,进一步巩固光通信领域领先地位。

    ICT 转型稳步推进:公司加速布局ICT 产业,实现“云、网、端”战略转型,深入挖掘国内广电、电力等市场空间,传输产品在行业信息化市场实现快速突破,数通产品、OPGW 产品进入电网行业。同时,公司积极布局5G,近期发布面向5G 承载网的“FitHaul 解决方案”,引入B100G、SDN 等关键技术构建以DC 为核心的云化网络架构,并且在服务器、存储器、交换机等产品方面,以及信息安全、大数据、云计算等应用方面都不断加大投入、抢占先机。

    投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为215 亿元(+24.1%)、264 亿元(+22.7%)、323 亿元(+22.3%),净利润分别为11.4 亿元(+49.3%)、14.4 亿元(+27.1%)、16.6 亿元(+15.3%),对应EPS 分别1.08 元、1.38 元、1.59 元,对应PE 分别为22X、17X、15X。

    维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价32.52 元。

    风险提示:ICT 转型不及预计;市场竞争加剧。