中兴通讯:出售努比亚10%股权,业绩有望增厚

1 事件:公司7.2 亿出售子公司努比亚10.1%的股权,转让完成后,公司持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入中兴通讯合并报表范围。

    2 资产出售非经常损益大增,亏损业务不再并表成本费用降低提升内在业绩:预计出售努比亚10.1%股权将为公司产生投资收益约4 亿,由于本次资产出售对努比亚进行了公允价值重估,资产负债表中长期股权投资增值产生投资收益约为12.8 亿-20亿左右,利润表中非经常损益营业外收入大幅增加。

    本次股权出售后,努比亚不再纳入公司合并报表范畴,低毛利的努比亚,不纳入合并报表有利于手机终端业务毛利的提升以及费用降低。

    3 看好公司长期成长逻辑,持股并等待估值拐点。

    我们认为,公司目前市值体现了基本面改善后的业绩预期修复,中短期17-19 年我们认为公司目前估值处于合理状态(20-25倍左右),长期看(2020 年5G 开始进入大规模建设,2021-2025年进入建设高峰期),公司将是5G 大周期中最确定最受益的龙头公司4 投资建议。

    中兴通讯作为全球最领先的 ICT 巨头之一,技术标准方面的领先保证公司竞争优势持续增强、全球份额稳定提升,在 5G、物联网的技术和产业大浪潮中已抢占极佳的先发位置,长期配置价值极大。对于公司 2017-2019 年的盈利预测,EPS 分别为1.11、1.28、1.43 元,对应 PE 分别约为 20.4、17.8、15.9 倍,持续“强烈推荐”。

    5 风险提示:运营商资本开支低于预期;手机业务减亏不达预期。