中科创达:智能操作系统巨头,泛智能时代打造“卖铲者”

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程杲 日期:2017-07-31

智能操作系统平台级厂商。

    中科创达成立于2008 年,依托中科院领先的科研成果和人才优势,目前已成为移动智能操作系统相关开发设计龙头企业。移动智能操作系统是移动互联网产业的核心技术领域,是厂商差异化竞争的核心内容,因此在产业链中占据重要地位。

    对比A 股竞争对手,公司在营收体量和毛利率均有明显优势,更重要的是,与传统软件外包公司主要面向应用软件不同,公司与国际芯片巨头高通、展讯形成股权层面合作,成立联合实验室,在操作系统层面对下游厂商进行支持,成为重量级平台企业,目前来自高通、展讯收入占公司营收比重超过20%。

    抓住智能硬件机遇,完成盈利模式升级。

    过去公司作为手机操作系统定制、优化服务商,盈利模式为收取相对固定的项目研发费用,容易达到天花板,并且定制开发需要人员投入,成本难以大幅下降。随着智能硬件的快速爆发,各式各样智能操作系统需求随之爆发,公司2012 年提出2.0 战略升级,推出独立软件产品和标准化模块,探索按出货量收费的模式,打开收入成长天花板,另外标准化模块有明显的规模效应,随着出货量增长,毛利明显提升,2016 年智能硬件实现营收1.28 亿元,同比增长374%,未来随着合作伙伴出货量提升,业绩有望持续增长。

    收购RightWare,大力扩展车载智能终端领域。

    公司2014 年布局车载业务,2016 年4 月收购专业车载系统厂商爱普新思和慧驰科技100%股权,年底以6400 万欧元收购全球领先的车载交互技术公司RightWare,完成了车载娱乐到到智能仪表盘的产品线布局。2016 年公司智能车载业务实现营收4620 万元,同比增长68.88%。由于RightWare 即将从投入期到规模产出期,有望给上市公司带来高额利润增厚,另外RightWare 的技术积累和客户资源将帮助公司在车载智能终端领域实现快速拓展。

    盈利预测。

    我们预计公司2017-2018 年营业收入分别为10.7 亿和13.16 亿,净利润分别为1.38 亿和1.75 亿,对应EPS 分别为0.35、0.43 元/股,我们认为公司智能车载业务即将爆发,尽管无人机、VR、机器人等智能硬件目前合作伙伴出货量不达预期,但长期趋势不变,静待市场爆发。给予“增持”评级。

    风险因素。

    1、智能硬件合作伙伴出货量不达预期。

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