银信科技:半年报业绩略低于预期,内生外延逻辑不变

公司半年报略低于市场预期,但内生性增长持续推进

    银信科技7月28日晚间发布中期业绩报告称,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为6241.18万元,较上年同期增8.70%;营业收入为4.06亿元,较上年同期增6.03%;基本每股收益为0.1822元,较上年同期增8.71%。我们认为,公司业务具有一定季节性,下半年将成为订单集中确认和收入确认的重点,半年报业绩增速较慢属于正常范围。此外,公司财报中显示,客户回款加速导致经营性现金流量净额同比大幅改观,由去年同期的净流出2.04亿元变为今年同期的净流出0.48亿元,同时,公司应收账款由去年同期的4.03亿元上升至4.98亿元,业务内生性增长健康。

    客户持续多元化,公司服务能力持续提升

    2017年上半年公司新增客户102家,新增设备维护量为53,017台(套),总维护量达到10万台(套),工程师工单数量为18,168件,同比增加50%。公司业务分布持续优化,地域上,新增客户除北京、福建、山东及华东等传统优势地区,同时在海南、云南及宁夏等也有所突破;行业上,公司业务向金融、电信以外的行业拓展,其中制造业、商业、政府、保险、交通等行业均有新客户拓展。我们认为,公司正在从区域性的特定行业IT服务商向全国性通用IT服务商转变,未来业务有望辐射更广泛市场。

    大股东足额认购配股,彰显对公司发展的信心

    公司拟向股东配售普通股,计划募集资金6.4亿元,大股东詹立雄先生发布公告表示自愿足额认购配股。此举彰显大股东对公司成长的饱满信心,所募集的资金也将运用到公司业务水平提升,进一步强化IT运维服务的产品线,纵贯Iaas、Paas和Saas三层服务体系,实现智能一体化运维;延伸IT运维服务的技术线;从而把IT运维服务向各领域延伸,拓展IT运维服务的市场版图,为公司的发展增添新的动力。

    投资建议

    公司立足金融、电信行业客户,正在向各个行业领域拓展,鉴于公司内生性增长推进速度仍未加速,外延逻辑有待验证,下调2017、2018年预测公司营收至13.7、1.71亿元,净利润为1.64、2.08亿元,当前PE估值分别为24.8倍、19.6倍,综合公司短期增速较慢,给予公司“增持”评级,下调目标价至13.00元。

    风险提示:1.国内IT支出迅速下降,IT运维市场行业景气度下降;2.新技术进展较快,变革行业商业模式,3.外延并购战略推进不及预期。