烽火通信2017年中报点评:中报业绩稳健增长,向信息化转型稳步推进

投资要点:

    事件:公司7月28日披露2017年中报,上半年实现营业收入97.21亿元,同比增长26.02%;实现归属净利润4.5亿元,同比增长16.10%。

    点评:

    上半年业绩稳增。分拆单季度看,公司在2017年第一季度、第二季度分别实现营收收入同比增长26.2%、25.9%;归属净利润同比分别增长16.3%、16.0%,保持稳健增长态势。上半年实现毛利率为23.4%,同比去年同期小幅下滑0.68个百分点;期间费用率同比去年同期微幅上升0.07个百分点,销售费率及管理费率分别相比去年同期下滑0.48、0.34个百分点,财务费率则同比上升0.88个百分点。

    三大主营业务推动业绩稳健增长。公司三大主营业务分别为通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。2016年,通信系统毛利占比61.3%,同比增速21.01%,为利润的主要来源;光纤光缆及电缆毛利占比17.1%,同比增长14.4%;数据网络产品毛利占比20.0%,同比增长16.7%。三大主营保持稳健增长态势。

    跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。公司是目前国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,具有科研实力及科研成果转化效益优势。长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场,跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。

    卡位信息化,转型稳步推进。公司确立了以光通信产业筑强发展根基、向ICT转型拓宽发展空间的战略部署。其中,完成对烽火星空的全资控股,布局网络安全和大数据,烽火星空业绩承诺2017年实现扣非后归属净利润不低于1.98亿元,上半年烽火星空未经审计的扣非后归属净利润为7144.91万元。

    定增项目落地有望提升公司竞争力。公司2017年6月定增项目获证监会审核,募集不超过18.02亿元,扣除发行费用后将用于实施融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。其中,烽火科技为公司控股股东,认购比例不低于此次非公开发行股份总数的10%,且不超过20%,有助于公司确保光通信主业的同时,面向智慧城市、云应用服务等新兴领域加大投入,提升综合竞争力。

    研发确保在关键领域的技术领先地位。公司每年将收入的10%以上用于研发核心技术和行业前瞻技术,以确保“光通信专家”的技术领先位置。2016年,公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发等。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.96/1.15元,对应PE为25/21倍。维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示。运营商投资低于预期,转型低于预期。