云海金属:镁合金需求潜力大,公司布局深加工

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:范劲松 日期:2017-07-31

镁合金应用范围广泛,需求增长潜力大

    镁合金被广泛应用于汽车、3C、航空、轨道交通、医疗、军工等领域。我国镁资源储量丰富,原镁产能大,是世界主要的原镁生产国。由于镁合金的良好性能,未来有望在特定领域替代钢铁和铝合金,需求增长潜力巨大。

    汽车市场在轻量化趋势下成为未来镁合金需求领跑者,3C行业需求仍将增长

    目前我国镁合金下游需求70%在汽车行业,30%在3C行业,轻量化是交运行业的必然趋势,随着镁合金深加工技术的不断提升,未来有望更大范围替代钢铁成为车辆零部件的重要生产材料。镁合金需求增长潜力巨大,预计2020年、2025年及2030年汽车镁合金需求量有望达到45万、87.5万及171万吨,成为镁合金需求主要带动者。3C产品正往轻薄短小的设计方向发展,镁合金将成为重要的壳体材料选择,在单品上的用量有望提升,同时手机生产量正快速成长,未来3C行业的镁合金需求量仍将增长。

    云海金属是镁合金大型企业,量价齐升拉动业绩

    公司拥有从白云石开采到镁合金加工及回收的完整镁产业链,产业布局合理,在矿产丰富省份建立镁合金生产基地,在下游产品客户集中的长、珠三角建立深加工基地。镁合金是公司利润的最主要构成,现有产能达17万吨,未来随着新项目的达产供给将继续提升,镁合金量价齐升拉动公司业绩。

    深加工业务将成未来业绩新增长点

    公司向毛利更高的产业链下游延伸扩张。镁合金压铸件生产以汽车部件为主,镁合金方向盘骨架的全球市占率达10%并将继续提升。高强镁合金及挤压型材生产面向3C产业和军工业,待产品完成认证并量产后,大额订单需求将有力推动公司业绩。同时子公司瑞斯乐的铝空调扁管生产力在近年不断扩充,铝扁管市场需求扩张是环保新规下的必然趋势,业务有充足的发展潜力。

    盈利预测与投资建议:根据我们对公司未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.42元、0.55元、0.70元,对应PE为29.66倍、22.65倍、17.80倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:镁价低迷,需求增长不及预期。

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