厦门钨业:业绩大超预期,老树开出新花

公司公布了2017年中期业绩:报告期内实现收入61.81亿元,同比增长了76.62%,实现归属于母公司净利润4.53亿元,同比增长了562%。2017年二季度实现爆发:公司二季度单季实现收入37.89亿元,同比增长了87.9%,营业利润4.6亿元,同比增长了440%,环比一季度增长97%,归属于母公司净利润3.22亿元,环比一季度增长了145%。

    三大业务板块持续向好,业绩大爆发。钨钼板块,上半年钨精矿价大幅回暖,年初至今国内钨精矿价格上涨了20%,APT价格上涨了23%,公司钨矿及硬质合金业务盈利大幅提升。锂电正极材料板块,公司公司目前的锂离子正极材料产能合计为17500吨,并且未来还将有3.6万吨的新产线建设投产。公司新能源业务受益于低价钴库存,整体毛利率持续大幅上升。另外,随着产量增长,规模经济越发体现,公司毛利率也逐渐抬升。稀土板块,价格迎来大幅回暖,其中氧化镨钕涨幅达到40%。稀土价格的持续回暖使得公司稀土业务盈利大幅改善。

    公司大力推行事业部制,企业活力激发。公司2015年新任管理层逐步到位,逐步对公司所有产品事业线进行了改革。2016年开始逐步剥离取消分公司模式,更加注重资产质量管理。2017年4月公司公告了股权激励方案,激励对象101人,在公司历史中首次实施股权激励,有望大幅提升管理层及员工的积极性,激发公司活力。

    盈利预测与评级:鉴于公司主营业务产品,稀土、钨钼价格上涨,锂电材料盈利水平提升,调高对于公司的业绩预期。预计2017-2019年,公司实现净利润10.69亿元、14.88亿元、19.12亿元,对应EPS分别为0.99元、1.38元、1.77元,当前股价对应PE为22X、16X、12X,给予增持评级。

    风险提示:钨、稀土价格大幅波动风险