东方财富:互联网券商战略持续推进,业绩或已见底

事件:7 月28 日公司公告,2017 年上半年实现营收109391.75 万,同比下降6.17%;归母净利润26010.10 万,同比下降22.77%。其中,证券业务贡献营收61501.52 万,同比增加20.86%;包括基金代销、数据及广告服务在内的非证券业务贡献营收47890.23 万,同比下降27.10%。

    经纪、两融增速显著,证券业务逆势扩张。报告期内,公司证券业务的业绩提振得益于经纪、两融的逆势扩张,其中:1)证券经纪业务净收入为37891.98 万,同比增长14.1%;2)包括两融收入在内的利息净收入为19662.81 万,同比增长190.17%。两项业务绝对量增速显著的背后是市占率更明显的上升:2017 年上半年,东方财富证券两市股票交易额市占率为1.40%(去年同期为0.66%);两融余额市占率为0.66%(去年同期为0.17%)。市场整体走弱之时,公司经纪、两融业务绝对量增速显著,市占率上升势头明显。

    流量巨头坚定互联网券商转型路,优势明显。上半年东方财富证券子公司净利润为30762.03 万,净利润占比超过100%,非券商业务合计亏损,这一定程度上说明了公司加大投入构建流量入口、向互联网券商转型的决心。我们认为,公司在以下几点区别于传统券商,优势明显:1)以金融数据服务及资讯网站广告起家,拥有巨额流量积累(据运营商统计2017H1 移动端APP 平均月活达544.55 万),携更低廉价格(万2.5 佣金率及5.99%融资利率),充分受益于一人多户政策,促成客户快速转化;2)一站式金融服务平台+海量数据积累+强技术优势,可满足客户全方位需求,提供更好服务,利用良好口碑彰显互联网马太效应;3)轻资产运作模式使得成本端边际效应显著,规模增大后可使其客户价值充分显现。

    拥有强客户运营能力,业绩增长不可只看现在。券商2.0 时代,服务取代标准化交易,成为最核心的环节。公司以现有业务为核心,利用客户、数据、技术优势增强客户运营能力,并不断探索互联网金融服务新模式,包括设立保险代理公司进军互联网保险、依靠旗下基金平台推出智能投顾产品、开展财经视频直播、设立征信子公司等,打造互联网金融生态圈。观嘉信理财成功之路,互联网券商的高成长性可见一斑;而我国财富管理空间巨大,据《2015 年中国私人财富报告》统计,截止2015 年底,中国个人可投资资产总额达到129 万亿元,将加速互联网券商崛起;公司流量变现只是开始。

    投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,业务正从证券、基金不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,其流量变现只是开始。预计2017、2018 年EPS 为0.16、0.31 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价14元。

    风险提示:业务创新政策不确定性、证券市场交易活跃度下滑。