西部矿业:受益金属价格上涨,半年报业绩同比增747%

事件:西部矿业发布半年报,2017年上半年,公司实现营业收入151.56亿元,同比降低0.95%;实现利润总额4.71亿元, 较上年同期增长318%;实现归属于母公司股东的净利润2.60亿元,较上年同期增长747%;实现基本每股收益0.11元。

    点评:

    金属价格持续回升,产销量增加,业绩大幅增长。2017年上半年,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%;同时公司抓住有色金属价格高位运行的契机,扩大产能,铅、锌和铜精矿销量较上年同期分别增长42%、49%和31%,价格上涨叠加产量增加,使得公司上半年业绩呈现爆发式增长。此外,报告期内联营企业盈利能力较上年同期有所改善,本期确认权益法投资收益1638万元,对公司整体业绩有所贡献。

    重大资产重组仍在推进。为了避免同业竞争,公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购大梁矿业100%股权和青海锂业100%股权,同时募集配套资金。如果本次重大资产重组在2017年完成,拟收购的两家公司2017-2019年承诺净利润不利于2.19亿元、2.84亿元、3.08亿元;如果本次重大资产重组在2018年完成,拟收购的两家公司2018-2020年承诺净利润不利于2.84亿元、3.08亿元、3.24亿元。此外,为避免同业竞争和减少公司与西矿集团的关联交易,公司与西矿集团签订协议,待本次重大资产重组获得证监会审核通过后,公司将自筹资金收购西矿集团持有的青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司27%股权。目前,审计机构正在对相关财务数据进行更新审计工作,重大资产重组仍在推进中。

    供需基本面将对铜、铅、锌价格形成支撑。2017年上半年,受海外矿山对铜矿供给的影响,铜由过剩转变为短缺,根据ICSG 的预测数据,2017年全球市场短缺14.7万吨。此外,7类废铜进口将于2018年底开始执行,对铜供应量降低具有长期影响,利好铜基本面。根据ILZSG 的预测数据,2017年全球精炼锌短缺22.6万吨,连续两年维持短缺;精炼铅供需基本平衡。因此,我们持续看好2017年铜和铅锌的价格走势。

    盈利预测及评级:鉴于金属价格的回升和公司产量的增加,我们上调公司盈利预测。暂不考虑本次重大资产重组的影响, 我们预计2017-2019年EPS 分别为0.23元(+0.09元)、0.24元(+0.09元)、0.25元(+0.09元),维持“增持” 评级。

    风险因素:产品价格波动风险;产量低于预期风险;安全、环保等突发事件风险;重大资产重组失败。