新天科技:智能仪表龙头重装上阵,再造新天

核心观点

    公司新老业务均不乏看点,定增价倒挂为股价提供安全边际。公司凭借原有智能仪表产业基础,切入智慧水务、智慧农业业务,市场空间迎来十倍以上提升,有望再造一个新天;智能燃气表进入华润等下游主流客户采购体系,未来三年有望实现50%以上年均增速,晋升行业主流厂商行列;智能水表由于行业渗透率不足15%,公司该业务仍将稳健增长。公司一年期定增10月解禁,现价较定增价存在倒挂,提供了一定的安全边际。

    切入智慧水务、农业,升级智慧系统服务提供商,有望再造新天

    目前我国自来水平均漏损率高达15.7%,政府积极推进智慧水务建设,市场空间有望十倍以上提升。五部委联合发布《“十三五”新增1亿亩高效节水灌溉面积实施方案》,智慧农业节水新增市场规模超千亿。公司凭借原有智能水表产业基础,向产业链纵深积极拓展,智慧云平台整体解决方案可以为客户节省成本、提高收益,已经收获实际订单,有望逐步进入收获期。

    智能仪表主业享有“宽护城河”,未来仍将保持较快增长

    近两年公司逐步进入华润、港华、重庆燃气等采购体系,加之产能提升释放的业务空间,公司智能燃气表2017年营收有望接近翻番,未来三年有望实现50%以上年均增长;智能水表作为公司的拳头产品,毛利率和下游议价能力高于同行业,为公司提供持续的利润和现金流保障;公司产品线完整,是国内首家同时生产智能水表、智能热量表、智能燃气表、智能电表四大类产品的上市公司,将在智能“水电气热”四表集抄领域发挥优势。

    领跑物联网,公司NB-IoT样表完成测试走向商用

    工信部发布《关于全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》,要求加快NB-IoT在国内落地, 下半年将迎来行业发展的关键时期,到2018年物联网应用有望大规模商业化普及。公司NB-IoT 样表采用中国电信通信系统(基站)、华为的芯片设备,目前已经完成在华为的通信测试,下一步将逐步推向市场,引领行业趋势。

    公司作为智能仪表龙头,新老业务均不乏看点,首次覆盖给予买入评级

    公司作为智能仪表行业龙头企业,凭借产业基础切入智慧水务、智慧农业等行业应用领域,升级智慧系统服务提供商,市场空间迎来十倍以上提升。原有主业凭借智能燃气表放量以及智能水表稳步增长也将保持较高增速。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.39、0.51元,对应2017-2019年36倍、26倍、20倍PE。参考可比公司2017年平均50倍估值水平,我们给予公司2017年45-55倍PE目标,对应目标价12.6-15.4元,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:公司智慧水务、智慧农业订单获取及收入确认不达预期;智能燃气表放量进度低于预期。