锦富技术深度报告:传统主业延伸智能终端,战略转型物联网蓝海

报告导读。

    导读:公司是一家领先的光电显示模组及检测治具的制造商,原有传统业务所处行业充分竞争,正在积极转型布局智能家居物联网行业及新型显示技术行业。

    投资要点。

    开源节流:原有业务稳定增长,保持行业领先地位。

    公司原本以背光模组生产制造为主,通过并购延伸至液晶显示模组,并通过研发拓展至超薄和曲面智能电视整机制造。另外,公司通过并购增加了检测治具业务,主要客户是苹果,盈利能力较强。因光电显示业务市场充分竞争,公司虽然是能力领先的企业,但是业务盈利能力之前也一直在下滑。公司从去年起开始加强精细化管理和成本控制,同时在加大力度开发客户,因此,公司传统光电显示业务盈利能力得到明显回升,并通过研发保持了业务的稳定增长潜力。

    战略转型物联网产业,开拓智能家居与IDC业务。

    公司在去年开始布局新业务,迈出转型步伐。通过收购亚洲数据、南通旗云和参股北京算云三家公司,以及结合自己的智能终端显示屏生产能力,初步搭建了智能家居物联网版图。预计公司将以算云家庭数据终端为连通设备和传输数据的核心硬件端,智能显示屏为家庭入口终端,南通旗云的IDC为云存储及云服务中心,亚洲数据为增值服务辅助,架构“端+云”的生态平台。预计今年开始将有收入贡献,且预计未来几年也将保持高增速。目前行业处于初期阶段,市场空间大,竞争尚不激烈。

    高科技储备项目在未来也将发力。

    公司参投了国际领先的电子墨水公司CLEARink和苏州格瑞丰纳米科技。

    前者已经研发出彩色动态电子墨水技术并获得国际奖项,目前正在产品落地阶段,其技术具有极高门槛,公司享有中国区独家许可权,极具前景。后者是全球高质量薄层石墨烯的领导企业,其产品目前主要应用于锂电行业,正与多家锂电池公司展开合作。

    盈利预测及估值。

    我们预计2017-2019年公司将分别实现营收33.39亿、35.24亿、37.44亿,净利润0.83亿、1.18亿、1.36亿,EPS0.10元、0.14元、0.16元,对应PE为78倍、56倍、49倍,CAGR39.35%。我们认为公司主动通过管理和研发保证主业稳定的同时转型蓝海市场并且有高科技业务储备,正处于发展拐点期,具有配置价值,首次覆盖给予“增持”评级。

    另外,我们预计算云相关业务利润有望在2018年合并入公司,增加后公司2017-2019年将分别实现净利润0.83亿、1.36亿、1.77亿,EPS0.10元、0.16元、0.21元,对应PE为78倍、49倍、37倍,CAGR51.44%。