华扬联众:互联网营销龙头公司,优质客户、媒体资源助力未来发展

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实 日期:2017-07-28

一、公司是互联网营销行业龙头,为客户提供互联网营销整体解决方案,公司营收增长较快,2016年A股公司中,按数字营销收入计算排名第2。公司目前的主营业务分为互联网广告服务(广告投放代理、广告策划与制作、影视节目业务)和买断式销售代理服务两类。2016年营业收入66.4亿元(YOY+28.1%),归母净利润分别为1.03亿元(YOY+31.8%)。公司预计2017年1~6月的营业收入为34.9~37.8亿元,同比增长20%~30%,预计扣非后归母净利润为2,300~2,500万元,同比增长15%~25%。

    二、依托优质客户及顶级媒体资源,奠定公司持续发展基础。客户:2014~2016年公司服务客户数量分别为1,651家、1,791家和1,363家。前5大客户占公司营收42%左右。重点客户包括上海通用、蒙牛、京东、雅诗兰黛、百胜集团(旗下包括肯德基、必胜客等品牌)、通用磨坊(旗下包括哈根达斯、湾仔码头等品牌)、克莱斯勒、苏宁、宝洁等。这些客户实力较强,互联网广告预算每年持续稳定增长,为公司在互联网广告领域持续发展奠定了良好的基础。

    媒体:公司合作的互联网媒体包括所有国内知名的互联网公司,如腾讯、百度、新浪、搜狐、网易、优酷、谷歌、汽车之家等,公司与之合作的时间相对较长,合作较为稳定,合作金额较大。腾讯、新浪、百度、搜狐、人人网等知名互联网公司分别持有公司2%股权,与顶级媒体形成紧密合作关系。三、公司未来发展愿景是成为中国领先的、具有创造力、前瞻性、国际视野的数字传播集团。1)广告网络扩张计划:依托北上广深核心城市,推动向其他地区的渗透和发展,同时逐步在海外设立广告网络。2)技术系统研发升级计划:升级大数据精准投、图片识别、移动营销、视频广告等技术平台,提高公司的管理效率。3)收购兼并计划:通过适当的收购兼并计划,收购互联网广告领域内在商业模式、技术或人才方面具有独特优势的公司。

    四、首次给予“买入”评级。公司是数字营销行业龙头,受益行业快速增长;公司拥有优质客户及顶级媒体资源,上市后依靠“内生+外延”有望获得持续增长。预计2017~2018年净利润分别为1.28亿、1.59亿,EPS为0.80元、0.99元,发行价14.67元对应PE为18倍、15倍。

    五、风险提示:行业竞争加剧风险、媒体价格上涨风险、应收账款坏账风险。

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