劲嘉股份:主业复苏可期,大包装与大健康并驾齐驱

劲嘉股份业绩快报:2017年上半年公司实现营业收入14.2亿元,同比增长9.3%,归母净利润3亿元,同比下滑13.9%,扣非后增长18.1%。

    受益烟草行业见底及收购企业业绩并表,内生增长逐步恢复:17年上半年公司收入、扣非后归母净利润分别增长9.3%、18.1%,由于16年12月公司让渡重庆宏声 20%表决权,重庆宏声由控股子公司变为联营企业不再合并其报表(16年同期合并报表),若按重庆宏声并表口径测算,则17年上半年公司收入端增长约20%,公司内生增长呈现复苏态势。行业方面,烟草行业17年上半年销售卷烟2475万箱,同比增长6.5%,较去年同期提升14pct,完成全年销售目标的52.3%,而16年受去库存影响,全年卷烟销量下滑5.6%,数据显示行业有见底迹象。另外,公司分别于16年5月、6月完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:17-18年净利润分别为4600万元、5290万元)。烟草行业见底+收购企业业绩并表,我们预计17年公司烟标主业复苏可期。中长期看,目前国内烟标市场规模350亿元左右,70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业,行业整合及结构调整空间大,公司作为龙头,具有明显先发优势,有望加大外延投资及行业整合力度,通过兼并收购做大做强。

    坚定转型大健康:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。公司大健康业务负责人王维曾任中国国药晨曦医疗产业基金创始合伙人、总裁,美国安维安防集团(美国上市公司)董事长兼 CEO,中国正安医药集团董事长兼 CEO 等,在国内外医疗健康产业基金管理、行业投资并购方面具有丰富的从业经验。公司前期公告与王维共同出资共计3000万元设立子公司“劲嘉健康”,公司持股51%,重点投资健康管理和医疗服务机构。公司前期公告引入战投复星(拟认购公司增发股份1.3亿股,占增发后股本约8.7%),有望在大健康领域布局提供助力。公司利润厚、现金流好、几乎零负债,可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持;复星安泰的加入,将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验,加速公司大健康布局。

    精品包装有望逐渐放量,智能包装更进一步:公司大包装业务积极推进中,16年6月公布定增预案,17年7月获得证监会核准批文,对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。

    智能包装方面,公司16年底公告参股华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。

    盈利预测及投资建议:预计17-18年归属上市公司股东净利润分别为6.60亿元、8.04亿元;分别增长15.7%、21.7%;EPS 0.51元、0.62元(不考虑增发摊薄)/0.44元、0.54元(考虑增发),六个月目标价为10.10元,维持"买入-A"评级。

    风险提示:烟草行业景气度持续低迷,大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。