安迪苏:动物营养与健康行业领军企业,静待行业回暖

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,黄景文 日期:2017-07-28

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入49.32亿元,同比下降9%;实现归属上市公司股东净利润5.77亿元,同比下降48%。

    公司是全球动物营养与健康行业的领军企业。公司拥有超过75年生产、研发和销售的经验,主要产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂。公司产品分为三类:功能性产品(蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠)、特种产品(酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加剂)和其他产品(二硫化碳、硫酸和制剂服务等)。2017年安迪苏的市场份额居全球第二位,是全球仅有的两家可以同时生产固体和液体的蛋氨酸的生产商之一,是在中国建立蛋氨酸生产基地的两家跨国企业之一。公司具有强大的研发能力,2014年起每年推出一款新产品:2014年推出有机硒添加剂Selisseo?,2015年推出新的具有耐热性的非淀粉多糖酶罗酶宝Advance?,以及2016年推出益生菌产品。在今年初,如前所述,安迪苏向市场推出了革命性创新产品罗迪美?A-Dry+。公司拥有超过600项专利(包括处于申请状态的专利)。

    蛋氨酸价跌量增,公司业绩下降幅度低于预期,显示出强大的营销能力。2017年上半年,蛋氨酸和维生素A价格显著下降,以北京地区为例,固体蛋氨酸价格从年初的25.4元/千克跌至目前21.5元/千克,液体蛋氨酸价格从年初的21元/千克跌至目前17.25元/千克,今年上半年固体蛋氨酸均价22.34元/千克,液体蛋氨酸均价18.76元/千克,去年同期固体蛋氨酸均价30.09元/千克,液体蛋氨酸均价23.81元/千克,同比降幅为25.76%、21.21%。但是,公司的蛋氨酸销量出现同比增长,增速为9%,而蛋氨酸市场需求增速仅6%,公司增速高于市场增速。另外,我们测算今年上半年维生素A市场价格同比下降24%左右,对公司的功能性产品收入也产生消极影响。可是,公司今年上半年功能性产品收入仅下降15%,降幅低于我们之前预期,显示出公司强大的营销能力。

    特种产品业务表现良好,受益于原奶价格回升。公司的特种产品业务表现良好,其收入和毛利同比均有大幅增长,其中收入同比增长31%,毛利同比增长46%。公司的反刍动物蛋氨酸敏斯特业绩增速尤为明显,主要是由于原奶的价格出现反转,牛奶行业危机逐步结束。

    蛋氨酸行业面临扩容,公司2018年将释放新产能。住友、诺伟司、宁夏紫光、新和成、希杰和赢创等均已宣布了各自到2020年将要投产的新增产能项目。另外,由于希杰的生产工艺部分程度上不依赖石油化工原材料,因此他们确立了相关目标,将努力降低成本并开拓多样化、更有竞争力的原材料来源。公司也采取相关措施提高自身竞争力,包括强化成本控制、改进工艺、扩大产能、提供增值服务和产品组合。公司在欧洲工厂扩产5万吨“极地”项目预计2018年底完工,创新产品罗迪美?A-Dry+预计将在2018年初实现商业化,使因受限于产品或生产工艺而不能使用液体蛋氨酸的客户也能享受到液体蛋氨酸的益处。该产品预计将于2018年初实现商业化。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.47元、0.54元,对应动态PE分别为27倍、24倍和21倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:全球宏观经济周期波动风险,产品供应需求不平衡的风险,市场竞争风险,跨国经营风险,环保政策风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600299 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 买入 38.75 研报
高能环境 中性 -- 研报
中信银行 买入 -- 研报
光环新网 买入 -- 研报
圆通速递 持有 -- 研报
申通快递 持有 -- 研报
顺丰控股 持有 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
碧水源 买入 8.50 研报
嘉事堂 中性 -- 研报
飞亚达A 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
高能环境 0 0 研报
中信银行 0.54 0.63 研报
光环新网 0 0 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
申通快递 0.54 1.19 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
碧水源 1.30 1.10 研报
嘉事堂 0.29 0.31 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
万华化学 27 买入 买入
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 持有 中性
格力电器 26 买入 中性
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 563 84 328
汽车制造 405 35 220
电子器件 393 52 248
建筑建材 385 46 208
机械行业 333 43 133
金融行业 330 26 161
化工行业 279 47 113
生物制药 270 43 180
酿酒行业 269 16 144
房地产 251 28 163
交通运输 227 25 113
钢铁行业 219 30 118
家电行业 206 15 135
食品行业 198 25 75
煤炭行业 189 31 87
商业百货 183 31 105
其它行业 160 15 94