圣农发展:鸡价低迷拖累业绩,看好下半年迎来拐点

圣农发展发布2017 年半年度报告,公司上半年实现营业收入43.27 亿元,同比增长20.26%;实现归属上市公司股东的净利润1788 万元,同比下降92.73%;实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3020 万元,同比下降116.20%,非经常性损益项目主要为收到4906 万元的政府补助,否则公司上半年业绩将出现亏损。与此同时,公司预计2017 年1-9 月实现归属上市公司股东的净利润5700 万元-1.67 亿元,同比下降88.67% 至66.80%。

    收购圣农食品,延伸下游产业链:圣农食品主要研发、生产和销售以鸡肉为主的深加工产品,属于公司的下游行业,与百胜中国旗下肯德基、必胜客等多个子品牌以及麦当劳、德克士等建立了长期合作关系。在出口渠道方面,通过日本贸易、日本食品、Crestrade 等贸易公司向日本便利连锁系统等终端市场供应熟食产品。圣农食品2016 年实现营业收入14.85 亿元、净利润1.07 亿元。公司通过对圣农食品的收购,有利于公司向食品深加工产业链延伸,形成新的行业竞争格局。此外,下游深加工行业受原材料等价格波动影响更小,有利于公司平抑价格风险,提升盈利水平。

    鸡价或迎拐点,公司业绩有望改善:2017 年初,波兰,西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,直接导致我国引种禁令的再度升级。2017 年上半年,祖代肉鸡引种量仅为21 万套,且祖代后备存栏量震荡下行,年初至今减幅超过四成,因此今年下半年祖代在产存栏量也将下滑,将对行业的供给产生实质性收缩, 从而影响未来几年国内肉鸡市场供给量。此外,根据中国畜牧业协会的数据显示,今年5 月父母代鸡总存栏量出现下滑,其中父母代在产存栏量出现较大幅度下滑,考虑到母代在产存栏量的变化影响未来两个月的商品代供应量,因此预计鸡价最快将于三季度末出现拐点。

    盈利预测:下调2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润至2.08、6.79、8.78 亿元,对应的EPS 分别为0.19、0.61、0.79 元,PE 分别为87、27、21 倍,估值上看并不具备明显优势,但考虑到公司正向下游产业链延伸,以及鸡价有望出现拐点,为公司带来业绩改善,因此给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:(1)鸡价波动;(2)疫情;(3)食品安全。