美年健康:淡季不淡,看好公司全年发展

事件:公司发布2017年半年度业绩快报,上半年实现营业收入16.20亿元,同比上升55.42%,实现归母净利润2,795.10万元,同比上升224.49%。

    业绩维持高增长,淡季净利成功扭亏:公司2017年上半年营业收入同比增长55%,维持高速增长态势,其中2017Q2实现营业收入10.65亿元,同比上升45%。净利润方面,上半年是体检行业的淡季,2017年上半年公司实现净利润2,795万元,是公司上市后上半年首次实现业绩转正,公司淡季成功扭亏,看好全年业绩增长。

    门店扩张基本实现全国布局,并购慈铭体检进一步增强规模效应:公司坚持“加强一线城市占有率,巩固完善二、三线城市布局,适时发展四线城市网点”的区域发展策略,加速门店扩张,基本实现全国布局。截至2016年底,公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,拥有全职专家、专业医护及管理团队近20000人,年服务客户近1500万人次。预计在未来两年内,每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。今年7月,公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过,其中公司的体检中心主要集中在一、二线城市,分布广.相对平均,并下沉至三、四线城市,而慈铭体检在北京的布局和市场份额有突出的优势,双方在体检中心的布局上游一定的互补性。我们预计今年下半年将完成对慈铭体检的收购,届时公司门店数将超过300家,未来公司将以美年大健康、慈铭、美兆三大品牌为公司提供多层次健康服务,体检龙头地位进一步巩固。

    大健康平台搭建持续推进,期待公司入口价值:公司积极打造大健康产品平台,不断延伸产品线,目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局。我们认为,健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端,公司通过积极打造大健康产品平台,进一步挖据客户需求,可以更好的体现其入口价值。

    投资建议:若不考虑慈铭并表,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.22、0.32和0.43元,预计慈铭体检2017-2019年扣非后归母净利润分别为1.63、2.03和2.48亿元,维持增持一A建议,6个月目标价为17.5元,相当于2017年80倍的市盈率。

    风险提示:并购进展不达预期,整合扩张风险,竞争加剧。