安洁科技:消费电子+汽车电子协同发力,结构件与功能件驱动增长

领先功能材料供应商,内生+外延助力业绩增长

    公司传统主业为导电材料、屏蔽材料、双面胶带、背光源材料、绝缘材料、保护膜、logo、面板、FPC类及玻璃产品的生产。2016年实现营收18.28亿元,同比下降2.81%;归母净利润3.87亿元,同比上升26.08%。2017Q1实现营收4.29亿元,同比下降0.08%;归母净利润达8975万元,同比上升4.71%。公司致力于中高端消费电子产品精密功能件,同时向汽车电子延伸;实施管理层股权激励,业绩提升动力足。

    非金属件跟随大客户增长,产品线延至精密金属件

    1、受益于A客户单机价值量和产品销量的提升,非金属件迎来增长。A客户今年将推出OLED款新产品,有望迎来销售大年,并且公司产品的单机价值量预计会大幅提升。2、收购新星控股后,产品线延伸至金属领域。新星控股主要产品为:信息存储硬盘精密金属件、非硬盘精密金属零件。数据总量的爆炸式增长,催生对数据存储的需求。作为存储的载体,硬盘的需求随之提升。鉴于机械硬盘在大容量存储领域的优势,我们对公司硬盘类精密金属件业务仍然维持较好的预期。

    深挖消费电子产业链,拓展国内市场

    1、公司于2017年1月发布公告,拟发行股份及支付现金购买威博精密100%股权,交易对价34亿元,募资不高于15.08亿元。目前,该资产重组事项已通过证监会审核。威博精密承诺2017、2018和2019年净利润分别不少于3.3亿元、4.2亿元和5.3亿元。2、威博精密主要产品为智能手机、平板电脑等消费电子精密金属件,核心客户为OPPO、VIVO、华为、小米、联想等国内品牌厂商,而安洁科技的主要客户为苹果、微软等国际品牌厂商。完成收购后,双方有望发挥协同相应,相互导入客户。

    从消费电子到汽车电子,市场空间进一步打开

    公司从收购新星控股开始汽车电子的布局,现已切入特斯拉产业链,为其PowerWall储能电池和Model3车型提供精密结构件。Powerwall已经推出第二代。Model3车型已于7月初进入量产。鉴于特斯拉第一财季汽车销量较好,我们对定位于大众市场的Model3保持较好的销量预期。

    盈利预测与投资建议:

    考虑收购威博精密及募集配套资金(募资发行价暂按19.95元/股计算),预计公司2017~2019年备考的EPS分别为1.04、1.55和1.91元,当前股价对应的PE分别为32X、21X和18X。考虑公司在消费电子精密功能器件领域优势明显,汽车电子业务已进入特斯拉的供应体系,业绩增长潜力较大,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值36.4~41.6元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    大客户订单波动;硬盘业务下滑;资产并购不达预期;特斯拉销量不达预期。