高速公路行业系列研究(一):图说高速板块PB与GDP增速,或处于基本面与政策双转暖期

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2017-07-27

主要观点

    1.7月24日高速板块大涨简评:

    我们观察当日主要领涨标的为中原高速、福建高速、赣粤高速。

    中原高速:

    1)一季报因房地产业务结算贡献利润2.03亿(2016年全年仅3.16亿),使得利润增长179%至4.53亿,占2016年全年利润的60%.

    2)参股中原银行,持有金额2.77亿元,近期中原银行在H股上市,相应股权或将增值。

    照此看, PE水平会显著低于同行。

    福建高速:

    我们此前推荐逻辑为低估值+提高分红比例+多元化再升级。当日大涨或因9月金砖国家会议催化。

    赣粤高速:

    此前唯一破净高速公路,当日大涨后,PB回到1倍。

    整体来看:

    以宁沪为代表的高速白马龙头涨幅低于行业平均,并非因股息率和业绩稳定性带来的行业上涨,而更多是基于低估值修复+题材催化,低估值包含低PB、PE以及隐含资产低估。

    2. 高速公路板块PB走势与GDP增速相关性研究

    高速公路板块是华创交运三季度策略中建议重点关注的潜力板块,7月中旬我们提出“交运后周期+高速公路”组合会有延续行情并有显著超额收益。我们将试图阐述的内容(股价驱动因素及行业基本面趋势)分为系列来汇报。

    本篇主要通过图表对比,说明高速公路板块PB走势与GDP增速有较强的相关性,并从此角度出发,挖掘PB有望继续得到修复的标的。

    核心观点:

    由于高速公路上市公司多为地方区域路产,直接与区域经济相关,我们将一些重点公司的PB与当地经济的走势整理了图表列示。

    宁沪高速:

    作为高分红、高ROE的稳健白马龙头,PB相对稳定,与江苏省GDP保持相关性;

    皖通高速与楚天高速:

    作为近5年涨幅第一与第三的标的,尤其楚天股价的上涨更多来自外延

    并购多元化的推动,但其PB与安徽、湖北省的GDP增速同样有一致性

    粤高速与深高速:

    发达地区路产PB走势与当地经济高度相关;

    由此可见,无论是股息率高的稳健标的,还是市场驱动涨幅较高的标的,其PB与当地经济走势均有相关性。

    照此思路,我们发现四川成渝(1.15)、赣粤高速(1)、福建高速(1.4)与山东高速(1.29)所处地区的GDP增速在向上,而PB走势尚未完全跟随,未来或有修复空间。(以上高速公路组合是作为一个可参考的维度,后续还会有综合指标来筛选)。

    注:行业十年平均1.66倍PB,目前1.45倍。

    估值会得到修复的原因,我们认为核心在于:

    1)经济回暖后,资产盈利能力会得到提升,

    2)从政策角度,或边际处于转暖时(过去制约公路板块PB一直较低的因素包括收费到期的瓶颈以及减免政策削弱盈利的影响,目前政策或处于边际转暖)

    风险点:经济大幅下滑,高速公路政策出现不利变化。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
信捷电气 持有 -- 研报
汇川技术 持有 -- 研报
麦格米特 持有 -- 研报
天顺风能 持有 -- 研报
尚品宅配 买入 -- 研报
天源迪科 持有 -- 研报
亚宝药业 买入 11.62 研报
新城控股 持有 -- 研报
蓝光发展 持有 -- 研报
华夏幸福 持有 -- 研报
保利地产 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
尚品宅配 0 0 研报
天源迪科 0.62 0.65 研报
亚宝药业 0.27 0.29 研报
亿嘉和 0 0 研报
TCL集团 0.12 0.11 研报
新城控股 0 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
首开股份 1.10 1.29 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
北京城建 1.28 1.19 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
先导智能 37 持有 买入
万科A 35 持有 持有
华鲁恒升 34 持有 买入
山西汾酒 34 持有 持有
洋河股份 34 持有 持有
博世科 34 持有 中性
上汽集团 33 持有 持有
烽火通信 33 持有 持有
泸州老窖 33 持有 持有
碧水源 33 持有 买入
保利地产 32 持有 持有
中炬高新 32 持有 持有
汇川技术 32 持有 持有
锦江股份 31 持有 持有
五粮液 31 持有 持有
保利地产 30 持有 持有
安琪酵母 30 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 1145 104 340
机械行业 760 72 257
生物制药 741 80 232
化工行业 715 62 264
汽车制造 638 40 206
农林牧渔 612 33 213
建筑建材 593 47 259
酒店旅游 558 22 165
酿酒行业 543 17 160
交通运输 528 37 158
房地产 502 35 166
食品行业 487 30 160
金融行业 435 28 171
商业百货 428 52 127
电子器件 407 61 164
服装鞋类 349 24 116
钢铁行业 344 25 133