圣农发展2016年年报点评:业绩大幅下滑,下半年有望好转

2017年业绩大幅下滑。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,实现营业收入43.27亿元,较上年增长10.26%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下滑92.73%。公司业绩大幅下滑主要原因鸡肉格今年以来持续低位运行,低于预期。

    大量换羽以及禽流感疫情导致鸡肉价格逐步走低。2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,同时,国内多点发生人感染H7N9病例,鸡肉消费信心遭到打压。上半年白羽肉鸡价格基本位于7元/公斤以下,5月份跌破6元/公斤。父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格由于父母代鸡苗换羽等原因,供给增多,今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,公司鸡肉销售毛利率4.82%,同比下降5.5个百分点。

    上游供给依然收缩,鸡肉价格下半年有望止跌回升。继我国对美国、法国等国家先后实施祖代鸡引种禁令,受欧洲持续蔓延的禽流感疫情影响,2017年上半年我国对西班牙、波兰等国相继封关,直接导致上半年国内祖代鸡引种量下降至不足30万套,由于短期内各引种国均无法复关,预计2017年下半年祖代鸡引种量情况仍不容乐观。引种数量的明显下降使得上游供给缩减,并将由产业链上游逐步传导至下游商品代,直接导致后续肉鸡市场供给量收缩我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,不可逆转的直接影响未来国内肉鸡市场供给量,随着三季度夏季消费淡季、暑期逐步结束,三季度有望迎来消费小高峰,补栏需求增多,鸡苗价格前期调整较多,有望超跌反弹。

    投资建议。下调2017、2018年EPS至0.2和0.68元、对应2017、2018年PE分别为80倍和24倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉鸡价格有望见底回升,另外公司股价对利空反应较为充分,有望迎来超跌反弹。但是中期来看,养殖总体处于周期下行的通道中,受猪价压制,行业依然有不确定性,综合维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:疫情、鸡肉价格大幅下跌。