中远海控:行业回暖量价齐升,业绩大幅改善再次推荐买入

新闻/公告。关于收购东方海外国际事宜,公司根据上交所规定发布了收购报告书修订版,A股股票于26日复牌。

    行业供需方面看:供需格局向好,运价存在上升潜力。需求端,从去年下半年开始,全球贸易回暖,美、欧、中三大经济体进出口贸易增速逐步回正并持续增长,带动全球集装箱运量增速回升,预计全年需求增速在5%左右;供给端,受前期行业低迷影响,2016年下半年以来交船量不断走低同时拆船量不断上升,过去12个月交船量仅91.88万TEU,同比减少29.63%,而拆船量达到66.22万TEU,同比增长76.31%,这带来运力增速的急速下滑,截止6月底全球集运运力共2023.19万TEU,仅同比增长1.26%,我们预计全年看运力增速在4%左右。供需大幅改善,带来运价持续回升,截止上周五,CCFI 回升至877.33点,环比大增17.45个点,同时较去年低值已回升38.74%,我们预计运价将继续回升。

    行业格局方面看:新联盟运营,自律性提高运价成本有保障。二季度初新三大联盟投入运营,经过三个月的航线调整及磨合,各联盟基本步入运行正轨,一方面,新联盟提高了联盟成员的自律性,制约了各大集运企业之间的恶性竞争,有效防止了运价的非市场性下跌;另一方面,16年集运运价创新低,集运企业整体亏损严重,17年以来各大航企提价需求旺盛,联盟制约恶性竞争的情况下各巨头提价有力。另外联盟合作促进了盟友之间舱位共享,有望提高各联盟成员的满舱率,进一步降低单箱成本。公司航线与所在海洋联盟相契合,长期看单箱成本有望继续下降。

    公司业绩方面看:量价齐升收入大幅增长,17上半年预盈18.5亿元。从运价角度看,行业整体供需改善带动运价提升,2017年上半年CCFI 平均827.95点,较去年同期回升19.83%,公司集运价格同步上涨;从运量角度看,上半年中国经济复苏贸易增速回正,带动中国进出口集装箱运输量的增长,中远海控作为国内集运龙头企业,最先受益,据公司披露今年上半年集装箱货运量达998.73万TEU,同比大幅增长34.72%。量价齐升业绩大幅增长,公司预计上半年归母净利润18.5亿元。另外三季度为行业整体旺季,将催化运价加速上升,因此全年来看,我们认为业绩有望进一步增长。

    维持盈利预测,再次强调“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2017-2019年归母净利润32.81亿元、47.94亿元、79.40亿元,EPS 为0.32元、0.47元、0.78元,对应当前股价PE为17倍、11倍、7倍。周期回暖,基本面改善,具有长期投资价值,我们再次强调“买入”评级。

    风险提示:贸易增速下滑;各船东挤兑交船,运力激增。