宜华健康:转型成功,养老医疗行业业绩迅速增长

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博 日期:2017-07-26

事件:宜华健康于7月14日发布2017年半年度业绩预告,预计业绩同向下降,本报告期实现营业总收入9-12亿元,同期增长70.42%-127.22%。归属上市公司股东的净利润9,000万元-12,000万元,同比下降87.15%-90.36%。

    报告期内,公司业务范围从医疗综合后勤、医疗工程拓展至养老服务、医疗机构投资及运营、医疗器械销售,上述各版块的业绩在今年半年度均有较快增长。基于以上原因,公司营业收入大幅增长。归属于上市公司股东的净利润均来自于医疗版块主营业务收入,今年与去年相比大幅下降的主要原因是去年一季度转让广东宜华股权带来了大额投资收益。

    转型成功,业绩出现爆发式增长。公司原主营业务为房地产,2015年开始向医疗健康行业转型,2016年通过出售资产和转让子公司股权等方式彻底剥离地产业务,顺利完成全面战略转型,确立以医疗产业服务和养老产业服务为主的两大业务方向。

    外延内生进展迅速,养老医疗行业龙头地位初显。公司通过一系列外延并购和内生发展,迅速确立起在养老医疗行业中的地位,目前公司正在打造体系完整、协同高效的医疗健康产业生态圈。公司具体开展的业务分为6项,其中达孜赛勒康负责医疗机构投资及运营业务,亲和源集团负责养老社区投资及运营,众安康统筹医疗后勤服务和医疗专业工程的发展,爱奥乐进行慢病及健康管理,天津上线科技有限公司负责开拓互联网医疗业务。未来公司有望将这些分项业务有机结合起来,在客户群体、供应链管理等方面进行资源整合,在子公司业绩承诺和员工持股计划的激励下实现协同效应,将公司发展成为医疗养老全产业链布局的龙头标的。

    盈利预测与风险评级:公司已经彻底剥离房地产业务,向养老医疗行业顺利转型。作为医疗养老全产业链布局的稀有标的,我们看好公司资源整合带来的协同效应以及在大健康产业链上的进一步延伸,未来业绩存在超预期可能。预计公司2017-2019年EPS为0.63/0.78/0.89元,对应目前股价PE为41/33/29倍,维持“增持”评级。

    风险提示:并购标的经营业绩不及预期、商誉减值风险。

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