6月家电数据解读:空调高增长依旧,受益高温天气旺季销量有望超预期

本期投资提示:

    空调产业在线:出货端继续高增长,龙头公司继续领跑。1)6月空调行业内销增长67%,出口增速环比小幅下滑。据产业在线数据披露,2017年6月空调行业销量1413万台,同比增长41.4%,其中出口458万台,同比增长7.3%,内销955万台,同比增长66.8%。2)重点公司:美的、格力和海尔增速大幅领先。格力电器6月销量同比增长39%,其中出口同比增长5.3%,内销同比增长55.0%;美的销量同比增长79.5%,其中出口同比增长13.3%,内销同比增长192.9%;海尔销量同比增长91.1%,其中出口同比增长114.3%,内销同比增长88.2%。美的6月内销增速高达192.9%,增速大幅领先格力和海尔,一方面是美的营销继续优化,另一方面是去年基数更低导致:2016年6月美的继续大幅度去库存,出货增速下滑53.3%,16年同期格力仅下滑28.8%,海尔增长0.05%。

    空调零售端:618线上活动导致线下销量下滑,实际终端需求仍保持高景气度。2017年6月空调市场销量整体下滑21.10%,其中格力6月销量下滑13.5%(1-6月增速25.13%);美的6月销量下滑13.26%(1-6月增速5.18%);青岛海尔6月同比下滑5.82%(1-6月增速12.81%)。零售端份额看,格力、美的和海尔的市场占有率在进一步提升,格力、美的和海尔提高2.53、2.16和1.77个百分点。空调6月零售数据不能完全反映真实的终端需求,中怡康统计口径主要是线下KA为主(大约能够统计到总体内销量的12.5%左右),6月京东、天猫等电商渠道对618活动持续加大投入力度,今年618增速大幅超越往年。根据奥维云网数据,6月空调线上销量增速达96.56%,销售额增速达115.94%。我们预计,6月美的集团和格力电器的安装卡增速在30%以上。

    旺季天气炎热,3季度销售有望继续超预期。目前格力、美的渠道库存处于历史较低水平(出货端高增速得到终端零售高景气度的消化,地产滞后效应+一户多机),7月以来,全国各地出现普遍高温,相比2016年高1.8度,预计将带来空调热销(气温对空调的作用机制主要体现在两大条:刺激农村+北方地区保有量提升,加速更新换代需求)。2017年上半年空调的高增速主要来自低基数+地产滞后效应,3季度旺季天气炎热带来需求的提升,有望使空调行业增速继续超预期。我们预计7月企业出货端的数据中,格力电器的内销增速在50%左右;美的内销增速120%左右,海尔的内销增速在45%左右。

    冰洗和小家电:冰洗行业整体下滑,海尔表现好于行业;莱克表现优异。冰箱市场6月零售量整体下滑18.65%,海尔同比下滑6.24%,洗衣机市场6月零售量整体下滑6.5%,海尔下滑0.5%,海尔相对表现最佳。吸尘器品类行业整体17年6月线下同比上升41.8%,其中莱克销额上升32.7%,市占率分别为20.2%(-0.6pct);空气净化器品类行业整体17年6月线下同比上升31.7%,其中莱克电气销量上升69.5%,市占率为13.1%(-0.5pct)。

    继续推荐格力电器和小家电子行业龙头。1)重点推荐空调龙头格力电器:6月内销依旧高增长,全国普遍高温,预计今年旺季空调销量有望超预期。格力电器受益空调热销的弹性最大,2017年12倍左右的动态市盈率仍具有性价比;同时建议关注美的集团、三花智控和青岛海尔;2)推荐受益消费升级且独立于地产周的小家电龙头:继续推荐厨房小家电龙头九阳股份和苏泊尔,清洁小家电龙头莱克电气以及护理类小家电龙头飞科电器。