商业贸易行业周报:电商增速+30%,规模以上零售+8.2%,继续配置龙头及电商

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.76%,跑输沪深300指数1.45个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅靠前,位列第15位。年初至今,商贸零售板块下跌9.98%,跑输沪深300指数22.62个百分点。子板块方面,涨幅最大的为贸易指数,上涨1.17%,超市指数下跌2.99%,连锁指数下跌2.9%,百货指数上涨0.32%。相对于本周沪深300涨幅0.69%,中小板指涨幅0.58%而言,商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为厦门国贸、新华锦、新世界,分别上涨12.58%、11.58%、10.54%;跌幅前两名为时代万恒、上海物贸,分别下跌9.55%、9.22%。

    本周重点推荐公司:苏宁云商—线下调整带动业绩提升,线上高增长持续,服务型收入放量增长。“改造+调整?,线下零售业务回归正轨;围绕零售主业,背靠阿里,?物流+金融?持续发力,服务型收入放量增长。收购天天快递是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步,重资产的角色交给苏宁云商,轻资产由菜鸟网络分配,形成线上线下智能化物流生态体系。从业务订单量来看,预计2017年?苏宁+天天快递?的苏宁系可以实现订单量23亿单。而作为阿里系布局线下的重要战略,苏宁收购天天快递将与菜鸟网络形成?天网+地网?的物流生态圈,规模提升后将显著提升苏宁系物流盈利能力以及资产利用效率。报告期末苏宁银行获批筹建,苏宁金融生态布局也将更为完善,发展步入快车道,2016年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长157.21%。?零售+物流+金融?估值有望达1825.5亿元,维持目标价19.61元,?买入?评级。预计2017-2019年公司实现营业收入1851.34/2260.79/2853.49亿元,同比增长24.60%/22.55%/25.77%;归属母公司净利润为7.06、19.09、39.29亿元,同比增长0.24%/170.33%/105.85%。

    本周投资策略:实物商品网上零售额同比30.89%+,继续配置高增长电商标的。国家统计局发布网上零售额,2017H1实现零售额为2.37万亿,同比30.89%+;社会消费品零售总额为15.38万亿,同比10.25%+;限额以上企业消费品零售总额累计值为7.70万亿,同比8.16%+,从行业数据来看,线下零售出现分化,龙头整体增速高于行业增速,中小零售企业处于下行通道当中,零售整体继续强者恒强。基于行业弱复苏的角度,本周可继续重点配置以下五个方向:

    (1)、龙头强者恒强,经营性出现拐点的公司,A股重点建议配置永辉超市、苏宁云商;港股重点建议关注国美电器,美股重点关注阿里巴巴、京东;区域性龙头重点关注永辉超市入股的中百集团以及山东省区域性龙头家家悦;

    (2)基于电商高增长的逻辑,我们认为渠道优势下,比较商业模式以及产品力,重点建议配置南极电商、飞科电器、开润股份,美股建议关注宝尊电商;

    (3)、国企改革预期增强,方向性比较确定,同时具备改善空间的标的,建议重点配置重庆百货、银座股份等;

    (4)跨境电商高增长持续,A股与一级市场开始对接,重点建议配置跨境通;同时关注华鼎股份、天泽信息、浔兴股份;

    (5)基于长期逻辑,无人零售、线上线下融合、?餐饮+超市?等,建议关注具备便利店业态的零售公司,同时重点建议关注门店业态较多,经营出现拐点的零售类公司,建议重点关注天虹股份、中百集团、红旗连锁等。

    数据更新:截止2017年7月8日,永辉超市官网披露新开门店数量37家,新开门店业态基本为BARVO精标店,面积在5000-8000平方米不等,其中1月份开店20家,2月份开店1家,3月份开店1家,4月份开店2家,5月份底开店3家,6月份新开门店9家,7月初新开门店3家。

    本周投资组合:苏宁云商、南极电商、永辉超市、银座股份;

    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一。