雅本化学:农药中间体回暖,海外并购助飞业绩成长

公司是国内先进的农药、医药中间体供应商。基于国内环保要求提升,农药供给偏紧同时国外农药巨头补库存周期到来,拉动农药出口需求,公司农药中间体业务逐步回暖;另一方面,公司医药中间体业务依旧延续良好增长态势,今年海外收购马耳他先进的医药公司ACL,有望进一步助飞未来业绩快速成长。首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

    环保要求提升供给偏紧,国际巨头补库存拉动出口需求,农药业绩反弹。去年环保部实施两轮的环保督查,农药企业是重点督查对象,部分环保不达标企业停产,国内农药供给偏紧;同时近期国际农药巨头迎来补库存周期,拉动我国农药出口需求,去年下半年以来农药景气度明显回升。受益于此,公司今年业绩大幅提升,一季度实现营业收入2.44亿元,同比增长103.9%,实现归母净利润1729万元,同比增长67.5%,已经超过去年全年的数据。

    海外并购助飞公司医药中间体业绩快速增长。公司医药中间体业务自身发展和外部并购并重。原有医药中间体主要用于合成抗肿瘤药物和抗癫痫药物。15年收购上海朴颐化学,引进生物酶发酵业务,公司医药中间体业务快速增长。今年公司又收购马耳他先进的医药公司ACL,增加公司原料药品种,同时将帮助公司进入国际高端制药市场,有望拉动公司医药中间体业绩快速增长。

    产能扩增及大股东增持彰显公司发展信心。公司非公开发行项目拟募集8.7亿元用于南通基地、滨海基地新增生产线和太仓基地生产线技改,以及用于上海研发中心建设。同时近期公司实际控制人蔡彤先生、毛海峰先生增持公司股票2%,彰显对公司发展信心。

    首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。公司是国内先进的农药、医药中间体供应商,考虑到今年农药中间体回暖,公司海外收购有望帮助公司医药中间体业绩快速增长,我们看好公司业绩高成长性,暂不考虑增发摊薄,预计公司未来三年eps0.18/0.32/0.47元,对应PE51/29/19倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:环保约束不达预期、农药医药景气度不达预期等。