原油周报:美国原油日产量重上940万桶

受总库存下降和OPEC产量持续增加影响,本周油价先扬后抑。周初,油价表现延续上周的反弹势头。随后受EIA原油库存连降九周、汽油库存连降四周的利好驱动,布油周四一度上探50美元。但美国相关咨询机构统计数据显示OPEC本月产量或创年内新高,受此影响油价转而下跌。截至周末,布油收于47.93美元/桶,跌2%;WTI收于45.6美元/桶,跌2.6%。

    OPEC产量不减反增,减产面临分崩离析的危险。从目前情况看,6月OPEC产量不减反增的情况将大概率延续到本月。据Petro-Logistics数据显示,本月初以来OPEC成员国日均原油供应量超过3300万桶,7月供应量有望创年内新高,供应增量主要来自沙特、阿联酋以及尼日利亚。我们认为OPEC内部诉求多样,沙特影响式微是减产难以为继的关键。虽然OPEC维持减产对油价起到了托底的作用,但现在已经不仅仅是边际效应递减的问题,甚至面临难以维系的危险。下周OPEC和俄罗斯将举行联合会议,会上可能会讨论将享受豁免的利比亚和尼日利亚纳入减产范围。我们认为限制搅局者的行为基本符合市场预期,但不足以提升油价,若要突破则必须采取超预期行动。

    卡塔尔风波戏剧性收场是沙特影响式微的典型例证。6月下旬,以沙特为首的中东四国提出13条要求,强令卡塔尔限期答复并接受,但并未如愿。18日,四国宣布放弃此前要求转而提出“打击恐怖主义和极端主义”等6条原则。

    我们认为沙特阵营态度由强硬迅速软化,进而提出不痛不痒的6条原则实则自己找台阶下。无论是军事还是经济,其可以打出的牌并不多。

    美国原油日产量突破940万桶大关,对冲库存降幅,关注季节需求持续性。7月21日当周,美国石油钻机数减少2台至763台;由于滞后效应,产量突破940万桶大关,达942.9万桶/天。此外,7月14日当周,美国总库存下降近1000万桶,较6月初高点已下降约3000万桶,周均降幅近500万桶。虽然库存降幅表面上较为理想,但仍要看到整体库存水平仍与去年底持平,但较15年同期高出1亿桶左右。另外,需求高峰基本上是7-8月,此后需求存在下行风险,在超供没有改观的情况下,库存重新累积的压力依然较大。

    维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点,重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行,不盲目乐观、也没必要过分悲观。

    基于此判断,应持续关注3条主线:第1条线是丙烷脱氢制丙烯(PDH)高景气,继续推荐龙头东华能源及卫星石化;第2条是涤纶长丝的中期复苏,继续推荐龙头桐昆股份;第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

    风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。