中国电影公司跟踪报告:重点影片《建军大业》7.28上映,强发行、放映优势增强一体化发展

重点出品并发行影片《建军大业》将于7.28上映,制作精良组合新颖高票房可期。《建军大业》是公司“建国三部曲”第三部(《建国大业》建国60周年,2009.09.16上映4.3亿票房;《建党伟业》建党90周年,2011.06.15上映4.12亿票房),献礼建军90周年。本片由香港导演刘伟强执导,韩三平担任总策划及艺术总监,中国电影和博纳影业为主要出品和发行方,将于7月28日在大陆上映,8月3日在香港及澳门上映。主旋律题材+众多当红年轻演员新颖组合,精良制作+流量吸粉,高票房可期。此外,公司参投电影《战狼2》将于7.28同日上映,获北京文化8亿票房保底。

    控股3条院线,参股4条院线,高票房市占,加快自有影城建设业务。公司旗下控股3条院线:中影星美院线(60%)、深圳中影南方(56%)、中影数字院线(100%);参股:北京新影联(29.29%)、四川太平洋(46.97%)、辽宁北方(50%)、江苏东方(33.5%);自有影城107家。截至2016年底银幕市占27.68%;控股院线星美、南方、数字排名分列4-6位,票房合计市占21.17%,市场规模第一。17年3月公告设立影院并购基金,我们认为有望加速自有影城建设,为公司电影发行业务和非票业务开展奠定良好基础。

    影片制作发行一体化,进口片发行高壁垒。16年出品影片共21部,票房总收入95.43亿,占全国票房市占20.88%,公司作为第一出品方电影《美人鱼》票房34亿,刷新华语片单票票房纪录。16年发行进口影片97部,票房108.60亿元,占同期进口影片票房总额的57.01%,拥有进口片发行政策优势。17年上半年,进口片票房合计167.63亿(去年同期115.92亿元,同比增长44.6%),占总体票房61.3%,有望对公司半年报业绩产生明显推动。

    重点加快广告、衍生非票业务开展,增强业绩弹性。在整体电影放映业务稳定开展同时,加快发展广告映前和贴片业务,16年旗下中影银幕广告平台已签约影院668家,银幕数4469块,映前广告市占仅次于分众传媒,位居全国第二;贴片广告市占保持全国第一。此外,截至16年底开设衍生品直营店店达95家,业务覆盖影院1600余家,重点开展影片衍生品开发。

    盈利预测与估值。看好公司持续深化电影全产业链综合发展,我们预计公司2017-2018年归母净利分别为12.47亿元和14.95亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.67元和0.8元,参考同行业估值,考虑到进口片发行高壁垒及院线票房市占第一突出优势,给予2017年32倍估值,对应目标价21.44元。

    风险提示:17年电影票房市场不大预期;非票业务开展不达预期。