景谷林业:公司主业盈利前景较为暗淡

2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入1.40 亿元,同比下降24.06%;营业利润-3908 万元,同比下降167.79%;归属母公司净利润为-3452 万元,同比下降161.38%;摊薄每股收益为-0.23 元。

    公司前三季度经营业绩回顾:公司主要从事木材加工以及林化产品的制造与销售;报告期内,受下游需求低迷所影响,公司营业收入同比下降了24.06%;由于产品价格下降幅度远大于原材料价格的降幅,公司的综合毛利率同比下降了13.61个百分点至-2.22%;管理费用的大幅增加导致期间费用率达到26.70%,同比上升了6.28个百分点;收入的下降、毛利率变为负数、期间费用率的上升以及没有投资收益贡献等负面因素叠加,使得公司营业利润和归属母公司净利润均出现大幅亏损。

    公司主业进一步恶化:公司2005-2008年的综合毛利率为19.65%、9.08%、0.66%和6.99%,对应期间的费用率为22.88%、18.37%、33.35%和25.19%,从两个数据的比较中我们可以看出,公司的毛利率均是低于费用率;今年前三季度公司毛利率则进一步下降至-2.22%,而期间费用率则上升至26.70%;毛利率转为负数,表明公司的主业面临着进一步地恶化。

    大量投资收益驱动公司2007-2008年实现盈利:公司2007、2008年的投资收益分别为11,311万元和6,419万元,扣除大量的投资收益之后,公司将出现亏损;由于今年前三季度公司无投资收益贡献(去年同期通过转让北京君合百年房地产开发有限公司12%的股权获投资收益6419万元),公司便出现了大额的亏损。

    盈利预测与投资评级:由于公司主业盈利状况很差,难以通过主业来获得可持续的盈利,因此,我们未对公司进行盈利预测;同时,也未给予公司相应的投资评级。

    风险提示:(1)公司主业持续亏损的风险;(2)资本市场系统性风险。