新奥股份点评:Santos二季度营收同比大幅增长30%

Santos营收大幅增长,公司提高产销目标:受益于澳大利亚国内销售量增加,液化天然气价格上涨和本季度三艘巴新液化气天然气产品的交付时间恰逢第二季度影响,Santos二季度销售收入同比大幅增长30.1%。除库珀盆地和北澳地区产量环比略有下降外,GLNG项目,巴新地区以及西澳气田产量均与上季度持平或小幅增长。而上半年产量同比下降,主要受Santos维多利亚州、Mereenie和Stag资产出售影响。公司巴新液化天然气项目6月份年化产量达到860万吨,基于目前稳健业绩,Santos将2017年的产销目标分别提升至57-60百万桶和75-80百万桶油当量。

    降本增效,Santos未来将持续贡献业绩:与2016年底相比,Santos净债务减少6亿美元至29亿美元,管理层预计17年自由现金流盈亏平衡油价为33美元/桶,远低于2016年初的47美元/桶。同时公司2017年的目标生产成本下降至8-8.25美元/桶油当量,低于16年的8.45美元/桶油当量。在降本增效同时,公司加大了库珀盆地和GLNG项目的钻井工作力度,并在各气田的勘探业务中取得重大进展。预计未来受益于低成本与国际油价企稳回升,Santos营运情况将继续向好,有望持续为公司贡献业绩。

    新奥集团全产业链协作雏形已现:新奥股份与Santos签署股东协议,进一步明确了公司战略投资者的地位,同时也为公司在天然气产业链上游LNG采购的各个环节与Santos的合作奠定基础。目前公司掌控上游气源,集团接收站也正在建设中,将拥有LNG进口枢纽。新奥能源作为城市燃气分销商,在上百个城市拥有业务,为上百万居民提供燃气。新奥集团从上游,中游,下游已经掌握LNG贸易全产业链,未来集团产业链协作雏形已现。

    投资建议

    作为低估值上游油气资源标的,看好新奥股份在油气上游和LNG领域的布局。预计公司2017-2019年归母净利润12.2、16.4、20.8亿元,摊薄EPS为0.95、1.28、1.63元,对应PE分别为14、11、8倍。

    风险提示:油气、煤炭,甲醇价格大幅下跌,LNG工程业务不及预期。