首旅酒店:中报预告超预期,提高盈利预测与目标价

中报业绩增速爆发,维持增持评级。中报业绩预告略超预期,考虑如家全年有望维系高增长态势,上调2017/18年EPS为0.77/0.97元(+0.07/0.19元),对标国际酒店集团龙头给予2017年40xPE,对应上调目标价为30.8元。

    业绩预告概述:2017H1公司预增1600-1650%,对应业绩预计为2.38-2.45亿元,略好于此前我们预期。

    如家主业经营预计表现良好。①如家2017H1全并表(2016年仅Q2并表66%),实现增量利润贡献。②根据锦江4、5月份以及华住2017Q2靓丽的经营数据,我们判断如家Q2经济型和中端均保持快速增长。③受益于北京地区高端酒店的复苏(详细数据请见我们的酒店月报),首旅存量酒店预计也将取得不错的增速。④南山景区H1购票入园人数同比+24.8%。⑤非公开发行完成后因收购如家带来的新增财务费用规模可控,我们预测单季度税后影响额约为0.25亿元。

    独家预判酒店行业反转,逻辑持续验证。①公司中报预告再次验证我们此前对酒店行业的判断:经济型受益供需关系改善以及房价提升等,企稳回升;中端酒店爆发式增长。②随着如家酒店规模的加速增加(全年预计新增400-450家,中高端占比40%以上),对应业绩弹性有望进一步释放。③公司已明确公布“现金+股票期权”的管理层激励举措,后续发展动力十足。

    风险提示:收购如家后协同效应不及预期;行业受宏观波动影响。