广深铁路:积极信号频出,铁改渐行渐近

事件描述

    2017年7月14日,铁总总经理陆东福会见了腾讯公司董事局主席兼首席执行官马化腾,就深化路企合作举行会谈。7月17日,铁路部门在27个主要高铁客运站推出动车组列车互联网订餐服务。近日,财新报道,京沪高铁或将在国庆前后提速至每小时350公里。

    事件评论

    提速或将伴随提价,高铁盈利能力增强。2011年7月,出于安全考虑,中国高铁开始全面降速,除京津高铁外,均降至300公里/小时。若此次京沪高铁成功提速,则高铁时速将再次回归350公里。我们认为,提速将产生以下几方面积极影响:1)提升高铁出行体验。提速完成后,京沪高铁用时最短的G1次列车,全程耗时将从当前的4小时49分缩短至4小时左右,减小与航空的用时差距;2)提速有望伴随提价。高铁动车定价权2016年年初已经下放至铁总公司,目前高铁票价(约0.45元/客公里)与航空票价(约0.55元/客公里)尚有差距,随着两者出行体验差距减小,高铁提价空间打开;3)京沪高铁盈利能力增强。京沪高铁是高铁中盈利能力较强的线路之一:2015年实现营业收入234亿元,净利润为65.8亿元,ROE为5.0%。若后续高铁提速(间接提升有效运力)和提价落实,京沪高铁盈利能力将进一步增强。

    铁路改革积极信号频出,三大方向逐步推进。从铁总总经理5月和7月分别会见马云、马化腾到推出互联网订餐服务,铁总换届以来积极信号频出,铁路改革渐行渐近,我们认为主要有3大潜在方向:1)普客提价空间充足,高铁动车先行突破;2)盘活铁路用地资源,鼓励土地综合开发;3)多渠道筹集建设资金,推进铁路资产证券化(含混改)。其中,客运运价改革方面,2016年12月《铁路普通旅客列车运输定价成本监审办法》征求意见稿落地,或将为铁路普客运价改革做铺垫。此外,2017年中央经济工作会议点名铁路混改,今年有望实质性推进。

    维持“买入”评级。广深铁路是铁路客运核心标的,长途车(普客)收入占比约为23%。根据测算,若普客运价上涨10%,公司归属净利润将提升20%左右。此外,公司拥有部分土地资源可供开发,将以多种方式受益铁路改革。预计公司2017-2019年的EPS为0.15元、0.17元和0.19元,对应PE为34倍、29倍和27倍,维持“买入”评级。