煤炭行业周报:经济增长超预期,煤价普涨,中报靓丽,估值不贵,多重利好煤炭股,关注山西国改和焦煤股

各煤种普涨。截至7 月17 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤628 元,比上周上涨3%。产地煤价各煤种普涨:动力煤上涨4%,焦煤上涨4%,无烟煤上涨3%,涨幅均比上周扩大。

    需求旺盛,用电负荷创纪录,供给受制约,短期煤价仍有上涨动力。秦皇岛库存下降2%至586 万吨。六大沿海电厂煤炭库存减少4%至1,231 万吨;库存天数16 天比上周减少4 天;日耗量平均73 万吨,环比增加18%,同比增加16%,环比增幅进一步扩大,显示需求的明显增强。近期全国多个地区持续高温,华北、西北两个区域电网和12 个省级电网用电负荷刷新纪录;7 月13 日全国用电峰值超出历史最高水平7 个百分点,电煤日消耗达到555 万吨,创夏季历史新高。而供应侧仍没有明显改善,内蒙煤管票严格管控、7 月到10 月的全国安全大检查等仍会持续制约煤炭供应放出。夏季需求最旺的是7 月底8 月初,未来几周,供需差仍有可能扩大,短期煤价仍可能会上涨。

    需求侧超预期:2 季度GDP 同比增长6.9%,6 月工业增加值增长7.6%,工业和经济增长超预期。 1-6 月全国发电量增长6.3%,其中火力发电量增长7.1%,水电下降4.2%, 在工业增长强劲和水电出力不足下,1-6 月份电煤、电力消费同比分别增长8.2%、6.3%,为近几年最大增幅。不管从宏观到行业本身的需求都超预期,需求侧是煤炭股的最大催化剂,也是最大利好。

    焦煤价格涨幅扩大,建议关注焦煤股:本周五城市平均钢价上涨4%,连续6 周上涨,累计涨幅17%;焦炭连续4 周上涨,涨幅3%左右,涨幅并未见明显缩小,焦煤上涨第三周,本周涨幅3%左右,涨幅和范围扩大。大中钢厂焦煤库存连续5 周在14 天,处于合理区域。6 月粗钢产量同比增长5.7%,涨幅较5 月大幅提高3.9 个百分点,需求较好。在库存不高,下游普遍上涨,需求较好的背景下,预计焦煤价格仍有上涨空间,金九银十的旺季行情同样值得期待。相比动力煤,我们更看好焦煤中长期的投资价值。

    上半年煤炭行业去产能任务完成74%,利润增长36 倍。据国家发改委消息,今年上半年共退出煤炭产能1.11 亿吨,完成年度目标任务量的74%。通过去产能,有力推动了煤炭行业健康发展:一是企业经营状况明显好转。前5 个月,全国规模以上煤炭企业利润总额1,234 亿元,比去年同期增加了1,200 亿元,增长36 倍。二是行业发展环境有所改善。违规新增产能、违法违规建设和超能力生产等老问题得到有效遏制,煤炭市场秩序逐渐规范。三是产业布局显著优化。一大批长期亏损、安全基础差的煤矿加快退出,为优质产能发展进一步腾出了空间。四是相关风险逐步缓解。随着煤炭企业资产状况逐渐好转,一些不良或潜在不良资产转为优良,企业融资能力明显增强,银行欠债、客户欠款、工人欠薪、社保欠费、安全欠账、技改创新投入不足等矛盾和问题明显缓解。

    净增产能2 亿吨,中期供应仍有压力。发改委17 日召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议指出,“在保证安全前提下有序释放优质产能,持续增加有效供给。在增减挂钩、减量置换前提下,今年上半年已竣工达产新增产能9,000 万吨左右,下半年还有部分建设项目陆续投产,另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力,合计可新增产能约2-3 亿吨。即使考虑去产能因素,也可净增有效产能约2 亿吨左右。”我们预计占目前产能的5%。上半年产能净减少2,000 万吨(1.1 亿去产能-0.9 亿新增),下半年到明年至少新增2 亿吨。今年因为十九大、内蒙大庆、环保督查等原因,产能和产量释放都受限。但或会与新产能叠加增加中长期的供应压力。

    中报业绩好,盈利预测会上调。13 家煤炭公司发布业绩预告,中报非常靓丽,业绩中值同比10 倍左右,在市场普遍预测2 季度业绩会环比下降下,仍一半的公司增长,超预期。盈利预测有进一步上调10%-20% 的可能,17 年市盈率可能会下移至15 倍左右,仍不贵。

    投资摘要:我们预计在需求侧较好、煤价强势、中报业绩靓丽、估值不贵的多重利好和继续发酵下,煤炭板块有望进一步有较好表现。陕西煤业在部分持股股东减持下,股价下跌6%,我们认为这是短期现象。事实过去一年公司有多次持股股东的减持,幅度不低于此次,但丝毫不影响股价在优秀的基本面下不断创新高。其17 年市盈率只有不到8 倍,估值优势会更明显,建议逢低布局。此外,由于山西国改进展可能会加快,建议积极关注受益标的山西五大煤炭集团下的上市公司:山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等,这些公司兼顾题材、基本面、龙头、弹性特征,是较好的品种。焦煤的持续涨价会对焦煤股产生积极影响,建议关注冀中能源、盘江股份、潞安环能等优质焦煤公司。