化工行业:化工产品价格数据周报
化工行业绝大部分品类正处于行业淡季,但由于近期周期品投资热度增加,关注的投资者较多,我们把一直紧密跟踪的部分供需结构较好的子行业基本面情况进行了一个梳理。年初至今,整个基础化工板块的收益率是-5%,化工周期板块的跌幅更明显。与此相对应的是,化工细分领域的龙头公司业绩大幅增长,单季度或半年度业绩均为2011年至今以来的高点。
与业绩背离的股价充分反映了投资者对化工周期股的惯性担忧:业绩高点意味着趋势的结束。
我们去年下半年以来一直提“周期龙头蓝筹化”的观点,也不断强调部分细分行业本轮周期跟以往的小产能周期的不同之处(规模优势、环保监管、宏观环境等)。以玻纤行业为例,2014年开始上行周期,但周期持续时间远超大家预期。尽管目前产品价格已经开始回落到2014年的水平,但中国巨石的单季度盈利仍创了历史新高。玻纤行业是典型的周期龙头蓝筹化的例子,周期会拉长,价格曲线会更加平缓,但龙头行业凭借遥遥领先的成本优势,仍可逆势创造出远超行业平均水平的盈利。而目前30个化工周期行业中,已经有部分子行业有潜力复制玻纤走势,化工周期龙头中,有望出现更多的中国巨石。
PTA
1、PTA华东现货价格目前4885元/吨,较上周上涨近100元/吨。近期上涨原因主要有1)PTA装置检修较多,PTA整体货源供应偏紧。2)下游聚酯淡季不淡,库存偏低。POY、FDY、DTY以及短纤品种库存从3月初一直下降,近期以处在年内低点,分别在4.2、5.7、20.5天。
2、 PTA-PX价差整体保持在500元/吨。目前价差相比之前的300-400元/吨扩大近200元/吨。
3、后期在高位价差下,预计供应会有宽松。7月上旬BP的125万吨的PTA装置,汉邦220万吨的PTA装置会复产,下旬市场供应会明显增加。下游需求较好和供给宽松预期将决定PTA走势。
涤纶长丝
1、江浙市场丝价涨后趋稳,盈利水平扩大。目前江浙地区POY150D/48F价格8038元、FDY150D/96F 8754元,DTY150D/48低弹价格9646元,较上周均上涨近200元/吨。三种产品现金流(价格-原料成本-加工费)分别为496.7、796.7、420元/吨,盈利情况加强。
2、库存偏低,产销两旺。POY、FDY、DTY以及短纤品种库存从3月初一直下降,近期以处在年内低点,分别在4.2、5.7、20.5天。直纺长丝负荷维持在92.3%;切片纺维持在46%;长丝整体负荷维持在80.7%。上周产销平均在110-120%。
3、下游江浙终端开工多稳为主。江浙加弹开机负荷小幅维持在85%,织机负荷维持在78%。目前萧绍市场和长兴市场、常熟市场坯布成交氛围略偏弱,海宁和吴江市场依旧良好。若坯布价格跟进,长丝价格价格将进一步稳定。
重点推荐标的:桐昆股份(410万吨涤纶长丝,三年内将扩到600万吨),荣盛石化(PX160万吨、PTA600万吨、一期2000万炼油项目在建),恒逸石化(600万吨PTA,文莱炼油项目持续推进),恒力股份(140万吨涤纶长丝、660万吨PTA待注入上市公司、2000万吨炼油在建)
粘胶
1、价格自6月初以来上涨1000元/吨至15400元/吨,本周全行业库存天数继续下降,目前库存天数7.5天,本周行业开工率由93%小幅下降至91%;主要原材料棉浆及溶解浆价格均有小幅上涨,“粘胶-棉浆-烧碱”价差较月初扩大600元/吨。
2、我们分析淡季上涨的主要原因是:3月开始粘胶价格受下游需求不佳影响,产品价格大幅下跌,行业采购积极性降低,至6月,整个行业的库存都较低,叠加6月18日新疆富丽达装置起火意外停车,粘胶短纤开工率被动降低,受此影响产品价格上涨。目前厂家预售订单已至7月底,8-9月进入下游备货旺季,涨势有望延续。重点推荐标的:三友化工、中泰化学
MDI
1、万华化学和巴斯夫纷纷发布7月份MDI的挂牌价,其中,万华7月份聚合MDI挂牌价仍为23000元/吨,环比6月份走平,纯MDI挂牌价25700,环比6月份下调1500元/吨。
2、6月份,由于淡季需求低迷、库存压力大等方面原因,纯MDI价格一路下行,全月价格降幅达到2000元/吨,月底报收22600元/吨,基本符合预期;而聚合MDI6月份的市场整体表现略超预期,价格经历了从:月初,由于需求低迷和万华宁波二期、上海联恒装置重启带来的供需两端的冲击,MDI价格回落;月中,上海联恒MDI装置重启后运行不稳,上海科思创、东曹瑞安因联产产品纯MDI市场萧条库存压力巨大从而降低MDI开工率,导致对经销商的聚合MDI供应不足,以及进口货源缺乏等因素影响,聚合MDI价格大幅拉涨2000元/吨,月底MDI价格有所回落,仍报收23650元/吨。
3、整体看,7月份仍为MDI传统淡季,MDI价格回落符合市场预期,但是MDI价格仍维持高位震荡,且行业装置问题不断成影响MDI价格的重要正变量,行业龙头万华化学盈利有望持续高兑现(年化PE仍不到8X,17年PE 10X,动态市盈率不断下降)。尽管MDI价格自去年开始大幅上涨后,确有下行压力。但长期来看,八角工业园开工率不断提升,新品类渐次投产,高毛利产品占比逐步增。万华有望成长为比肩巴斯夫的国际化工巨头的愿景越来越清晰,概率越来越大,维持强推。
纯碱
1、本周纯碱价格集中上调20-50元/吨,目前轻质纯碱价格1630元/吨,重质纯碱1750元/吨。生产企业库存普遍在1-3天。4月初以来,联碱法(产能占比46%)开工受氯化铵价格低迷拖累、6月中下旬行业产能集中检修,使得供给持续偏紧,行业开工率自3月以来持续下滑至86%;
2、下游玻璃开工形成刚性需求,在供给偏紧的情况下,支撑纯碱价格4月中下旬一路上涨。目前仍有部分厂家超额签单,同时氨碱法将集中检修,市场供给将持续偏紧,但轻质纯碱下游易受环保影响,且在部分地区与重质纯碱价格倒挂,价格一定承压,重质纯碱价格仍有望小幅上涨。重点推荐标的:山东海化(氨碱法,产能280万吨),三友化工(氨碱法,权益产能280万吨)。
PVC
1、PVC价格自6月中旬以来螺旋式上涨600元/吨至6350元/吨,由于主要原材料电石价格也有小幅上涨,“PVC-电石-盐酸”价差扩大300元/吨至1600元/吨。经过5-6月部分厂家集中检修后,行业开工率开始稳步提升,本周整体开工率小幅提升2.2%至75.1%,其中电石法PVC开工率提升1.93%至74.63%,乙烯法开工率提升3.71%至77.9%。糊树脂PVC价格也自6月初以来稳步上涨400元/吨至7400元/吨,行业整体开工率64%左右。
2、西北地区电石法产能(约占全国产能的47%)由于环保、煤炭价格上涨及运输紧张等原因,电石价格出现上涨,厂家提价意愿强烈;西南地区部分产能由于电石原料不足临时停车,行业供给相对收缩;目前下游对市场高价货源跟踪相对谨慎,预计PVC价格仍稳中上涨。糊树脂下游随着夏季到来复苏,库存低位,行业开工不足,价格有望上涨。重点推荐标的中泰化学(PVC产能逾170万吨,一体化产业链成本低),新疆天业(特种PVC产能20万吨,与集团参股30%建设乙二醇产能带来弹性)。