旬度经济分析:什么支撑了周期性行业的春天

通过梳理近期的中观数据,结合目前整体向好的宏观经济走势,我们认为房地产投资的回升与持续的工业扩张,对周期性行业产生强力支撑。

    一是内需旺盛持续支撑上游原材料价格。需求方面,中游和下游对电力和钢铁的需求旺盛,推动了对煤炭的需求。建筑、电力行业的回暖,也对铜和铝的价格形成支撑。供给方面,受安监日常化和去产能影响,煤炭生产矿井增产有限,部分有效产能被消减,导致煤炭供给总体不及预期。为了平抑煤价,发改委近日已决定推动今年增加煤炭产能2-3亿吨。同时,国内电解铝供给侧改革已进入深水区,7月份开始督促治理电解铝行业违法违规项目,预计受益于供需改善,铝价有望上行。

    二是外需改善拉动我国投资品出口。上半年欧美主要国家投资出现了快速反弹,经济增长的动力从消费开始向投资转移,这给我国的出口增长带来了机会。我国是世界上最主要的投资品出口国,竞争优势较为明显。因此,在我国对外贸易增速总体空间有限的情况下,不仅传统的造纸、纺织服装出口稳定提升,而且机电和高科技等投资品出口表现也可圈可点。

    三是棚改货币化比例提升为房地产持续景气注入一针强心剂。房地产市场主要得益于消费溢出效应以及棚改货币化安置比例进一步上升,三四线城市的去库存进程顺畅,从而部分抵消了来自一二线城市严格的房地产调控措施的压力。6月房地产开发景气度回升,房企土地购置面积、土地成交价款和新开工面积均有所反弹。同时,上半年财政支出增长迅猛,支撑基建投资较快增长。

    这些因素叠加,极大地推动了钢铁、建材以及工程机械销量的大幅走高。考虑到随着房地产销售持续反弹,以及三四线城市库存持续减少所带来的对房地产投资推动作用,周期性行业有望在三季度持续维持高景气度。

    四是消费升级推动商品生产与销售。一方面,三四线城市消费的崛起,有力刺激了市场需求和企业的生产。另一方面,以汽车为代表的自主品牌的提升,不仅更好的迎合了不同层次消费人群的多元化需求,而且拉动了相关产业链的生产、改良和创新。在这样的环境下,6月汽车、家电家具、建筑及装潢材料和通讯器材增速较快,相反,石油及制品滑落较大。

    结论:供需格局的改善增强经济韧性。供给侧改革的政策逐渐显现,通过行政的力量实现了产能的压制,正在推动以有色、钢铁等行业的市场资源得到重新配置,行业集中度的提升,在改善企业利润的同时,也改善了市场的供需格局,提升了相关产业链的景气与活力。

    风险提示:政策风险。