徐工机械:中报预盈5-6亿元超预期;传统产业新兴板块全线增长

事件:公司发布中报业绩预告。预计上半年归母净利润为5-6亿元,同比增长2.94-3.72倍。业绩变动主要原因是:报告期内行业形势总体好于去年同期,公司外抓市场抢份额,内强管理控风险,产业结构与产品机构优化升级取得明显成效,传统产业与新兴板块全线增长突破,国内外市场布局开拓全面发力。

    点评:公司业绩增长超市场预期。

    1. 上市公司传统产业与新兴板块全线增长。

    汽车起重机业务高速增长:根据汽车机行业数据判断,我们预计上半年公司起重机械板块增长接近100%,营业收入可能接近50亿左右。考虑到其起重机械毛利率较高,汽车起重机业务可促进公司盈利能力持续提升。

    我们预计公司基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长:徐工基础桩工机械行业目前已稳居行业第一位置,徐工环境四大门类环卫装备中三类跻身国内行业前4强;徐工消防高空作业平台2016年收入首破亿增长1.4倍。我们预计公司相关产品在2017年上半年仍可维持较好的增长态势。

    2. 海外出口全面发力。

    公司积极布局一带一路,海外出口增速远高于行业平均水平: 2017年1-5月,徐工集团出口超24亿元,继续保持中国工程机械出口第一位。预计徐工机械在2017年境外收入同比增长超过50%,实现超过24亿的营业收入。

    徐工机械:汽车起重机龙头,业绩弹性大。

    2017年上半年公司汽车起重机销售大幅增长,带动公司业绩大幅增长;成套解决方案能力建立技术壁垒;人员及供应链优势助推公司提升市场占有率;公司盈利能力改善明显,现金造血功能恢复迅速。

    徐工机械:定增促进转型升级,布局高端市场。

    本次定增的规模是52亿左右,定增价格锁定为3.13元;定增主要对象为华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资;此次定增主要目的是为拓展国际市场,提高“一带一路”沿线区域影响力,实现国际业务的跨越式发展。

    新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定。

    因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任

    陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。

    集团挖掘机业务大幅增长。

    2017年1-6月徐工集团挖掘机累计销售7424台,同比增长175.6%,市场份额接近10%。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.

    14、0.21、0.28元,对应PE 分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。