长城汽车:业绩略低于预期、期待魏派表现

平安观点:

    中报业绩略低于预期,促销、广宣、研发费用大幅增加:公司发布中报业绩预告,上半年净利润同比下滑49.4%为24.9亿元,略低于市场预期。由于清库存因素影响,2季度批发销量环比下滑19%,其中哈弗H6/H2/H7销量10.7/4.3/0.8万辆,环比分别下滑10.8%/40.4%/50.6%,由于10亿红包促销,WEY新品上市广告宣传费用较高,以及研发费用额外增加,2季度盈利水平较低,预计影响利润水平主要的因素为红包促销。

    下半年哈弗新品上量,有助于提高单车盈利能力:下半年全新哈弗H6销量有望进一步爬坡,替代原有促销费用较高的Coupe车型,提振公司盈利能力,预计还有一款全新SUV上市,进一步拉升哈弗系列产品销量和盈利水准,我们预计3季度公司销量同比增幅有望好转,业绩谷底回升。

    魏派销量逐步爬坡,订单饱满彰显竞争优势。魏派VV7车型静态表现和NVH表现优秀,并且针对产品安全性进行了重点宣传,有助于其更好的吸引消费者。VV7销量预计在3季度逐步爬坡,VV5预计在9月底上市,价格更加低廉,销量爬升有助于增加其利润边际贡献,提振公司整体盈利水平,长期看有望开启公司新一轮增长周期。

    盈利预测与投资建议:公司为国内SUV领军者,哈弗品牌进入新一轮新品周期,销量有望继续提升,高端子品牌WEY订单饱满,预计将迅速推出多款车型,提振整体销量和盈利水平。由于公司加大研发支出、促销力度,下调2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.34、1.73元(原有业绩预测为1.17元,1.51元和1.74元),维持“推荐”评级。

    风险提示:1)车市竞争激烈程度加剧;2)新品销量不及预期。