零售行业:欧舒丹深度报告,护手霜起家,坚持强终端管控

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪,邹恒超 日期:2017-07-24

欧舒丹可以说是众多全球化妆品品牌中的一个另类,它以价格低廉的护手霜作为其拳头产品,门店直营比例高达75%。它诞生时间不长,但逐渐在竞争激烈、大牌垄断的化妆品市场占有一席之地,高比例直营的思想也得到悦诗风吟、阿芙精油等后来者效仿。本文深度挖掘欧舒丹上市以来所有年报,从数据和文字中解读这一护肤品世界巨头的成长之路。

    诞生于普罗旺斯,以护手霜作为其拳头产品。欧舒丹于1976年诞生于普罗旺斯,欧舒丹两大极具代表性的产品特征--独特的香味和颜料管状包装都有着普罗旺斯的烙印。产品主要为天然护肤品,该行业近十年来保持5%-10%的增速。最早以相对廉价高频又没有强劲对手的护手霜产品切入市场,取得良好效果。欧舒丹旗下子品牌数量较少,品牌发展相对谨慎。

    以自有门店和高比例直销保持对终端的管控。公司自2008年起直销比例稳步提升,现维持在75%左右的水平。门店数量近十年年均复合增长率高达12.68%,2014年以后增速有所放缓,2017财年全球门店数量达到1514家。除化妆品门店外,公司还开设6家轻食咖啡馆和80余家SPA中心。区域分布上日本、美国、香港、中国大陆是欧舒丹的前四大市场。日本是最大市场,2013-2016财年表现低迷,2017财年在新商品企划和宣传广告的刺激下显著好转;美国市场受整体零售不景气影响,客流明显下降,通过关店优化零售网络。香港市场单店产出最高,但由于大陆游客数量下降、港币转强等因素2017财年销售额下滑最多;中国大陆市场近年来增长最为迅猛,主要受益于快速的店铺扩张和天猫等平台电子商务的增长。

    全渠道拓展逐步深入,加强营销方面投入。从欧舒丹历年的年度策略来看,零售网络发展一直是公司核心策略,但从2013-2015财年的“拓张升级”到2017财年的“网络合理化”,扩张脚步有所放缓。全渠道拓展逐步升级成公司最高战略,重视线上业务发展,至2017财年线上业务占比已达11%,比例高于大多数同业;同时线下通过“阳光店铺”计划等增强用户体验,把实体门店作为推广欧舒丹品牌的绝佳场所。公司对数字营销也愈发重视,营销费用率从2010财年的9.1%增长到2017财年的12.9%,在中国大陆聘请鹿晗、薛之谦等大牌明星作为代言,提升品牌影响力。

    营收增速放缓,毛利率相较行业有优势但库存周转缓慢。欧舒丹2017财年营收达到13.23亿欧元,增速为3.1%,同店增速为-1.3%,较前些年明显放缓,主要由于门店拓张步伐放慢和全球商业环境恶化。净利润有所波动,主要受汇率影响。毛利率水平十年来均维持在80%以上,显著高于同业,与高直销比例有关,净利率水平和同业相当。也是由于高直销比例,欧舒丹需要自己为各个门店保有库存,存货周转天数在250天左右,周转明显比同业缓慢。

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