ST欣龙:管理效率提高是一大看点

09 年1-9 月,公司实现营业收入1.40 亿元,同比减少10.81%;营业利润亏损637 万元,亏损额减少68.80%;归属母公司所有者的净利润亏损590 万元,亏损额减少62.18%;摊薄每股亏损0.02 元;公司预计09 年净利润亏损300-500 万。

    三季度单季,公司实现营业收入4959 万元,同比减少38.45%;营业利润145 万元,上年同期亏损1019 万;归属母公司所有者的净利润177 万元,上年同期亏损751 万。

    亏损额大幅减少。公司主营各类工业用纺织品,因管理效率低下,费用支出过高,主业长年亏损。前三季度收入下滑主要是由于经济低迷,造成需求下滑,亏损额大幅减少,主要是受毛利率提升和期间费用率下滑影响,整体上看,公司经营有所改善。

    毛利率提升,费用率下降。前三季度,综合毛利率提升7.61个百分点至16.29%,三季度单季继续大幅提升至23.77%,原因有二:1)熔喷产品由于需求回升,同时因行业产能缩减幅度较大,出现供需紧张,导致价格提升;2)子公司宜昌欣龙化工试生产减少,亏损降低。期间费用率下降0.99个百分点,三季度单季下降18.63个百分点,主要是公司机构改革合并,裁减冗员,同时调整驻外营销机构的经营方式,内部管理整合效果在三季度开始呈现,管理费用率、销售费用率分别降低10.51、4.01个百分点,另外,贷款减少,以及人民币汇率走势稳中带升,财务费用率降低4.10个百分点。

    后期看点在于内部管理的进一步优化。从三季度表现来看,公司此次机构改革效果显著,在大幅消减支出的同时,使成产、销售整体格局趋于合理,带动盈利能力提升,管理效率的提高将是公司未来业绩一大看点,另外,工业用布行业进入门槛相对较高,同时国家政策有望惠及业内大型企业,预计后期公司经营将继续改善,实现持续性盈利。

    09年仍存在扭亏可能。公司目前正就宜兴欣龙化工债务豁免事项与华融资产管理协商,如进展顺利,09年度可实现扭亏。

    盈利预测与评级。预计公司2009每股亏损0.01元,2010年每股盈利0.02元,目前股价为5.99元,我们维持“中性”评级。

    风险提示。宏观经济波动加大风险。