纺织服装行业研究周报:纺织业控制成本与行业创新是关键,重点关注具有技术创新、产业链横纵行整合的纺织龙头

一周观点:7 月开始行业中报将陆续披露,随着纺织品6 月出口数据继续向好,我们建议重点关注具有技术创新以及产业链横纵向整合的纺织龙头:1,健盛集团(横向整合):公司今年订单饱和,新客户开发(如Puma,UA,Stance 等)卓有成效,下半年随着越南产能充分释放,17-18 年销量有望快速提升;另俏尔婷婷并购进程稳步推进,预计下半年可并表贡献业绩。考虑到健盛和俏尔婷婷多个客户重复且都属于针织行业,对未来老客户份额的进一步提升以及新客户开拓包括整体生产效率的优化都构成实质记好,预计中报较一季报继续向好。预计17-19 年EPS 分别为0.39/0.73/0.99 元。2,华孚色纺(纵向整合):业绩主要催化剂为16 年在市场库存高企阶段中低端棉纱效益高于中高端棉纱,两家企业的产品价格也随着市场竞争加剧下跌到和行业价格基本持平,价格已触底。17 年在下游补库以及订单回暖的基础上,上半年价格同比涨幅超过10%且销量依然稳定持续,主业持续向好。另一方面,在棉花抛储在8 月结束后,新棉9 月上市,预期企业有抢棉举措,从而给棉价提供向上动能。预计17-19年EPS 分别为0.66/0.81/0.99 元。3,延江股份(技术创新):公司是纺织企业中非常稀缺的通过技术研发建立壁垒的企业,目前已成为美国两大纸尿裤企业的核心供应商,一季报的毛利率下滑主要系:(1)纸尿裤一般产品周期为两年,16Q1 是新品集中上市阶段;(2)原材料价格有所反弹。随着二季度以来原材料价格的下滑,毛利率将有所恢复。另外一般而言优质纺织企业的毛利率能达到30%-35%区间已非常优秀,随着销量的快速提升,公司会在价格和量间做好平衡,考虑到成本端还有持续挖潜的空间,公司净利率的平稳甚至继续提升是可期的。预计17-19 年EPS 分别为0.99/1.33/1.85 元。

    *另附健盛集团&俏尔婷婷调研精要。

    行业关键数据: 2017 年6 月我国纺织品出口同比增加6.01%,累计增加2.17%;6 月我国服装类出口同比下滑1.31%,累计下滑0.54%;12 月限额以上企业服装零售同比增长7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长3%;2016 年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长5.6%,人均可支配支出实际同比增长5.7%;6 月居民消费意愿比例为25.4%;6 月美元兑人民币平均汇率为6.8019,欧元兑人民币平均汇率为7.6389,日元兑人民币平均汇率为6.1367。目前国内328 棉花价格为15,902 元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为15,139 元/吨,价差760 元/吨;截止20170721,内外棉纱价差为-212 元/吨;本周涤纶短纤价格为8,300 元/吨,粘胶短纤价格为15,850 元/吨。16/17 年度,假设中国棉花抛储量为250 万吨,则国储库存将降至639 万吨;根据USDA2017 年7月预测,中国棉花供求缺口为196 万吨,全球为36 万吨。

    风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。