海康威视:围绕视频技术各项业务全面推进,迎接安防智能化时代

1、从产品上看,2017H1前、后端产品稳定增长,中心控制产品和创新业务增速较高,同比增速分别为28.34%、18.31%、60.07%和161.66%。从盈利能力上看,受益于AI逐步导入,17H1产品毛利率为42.72%,较16H1提高2.6个百分点。中报中会计准则变更6.77亿元政府补贴计入其他收益,扣除这部分影响,同一统计口径下2017H1公司实现营业利润31.35亿元,同比增长30.13%。

    2、分地区看,国内市场解决方案持续放量,实现营收114.8亿元,同比增长28.11%;产品毛利率39.73%,较去年同期提高2.67个百分点。海外市场实现营收49.7亿元,同比增长38.26%;产品毛利率49.64%,较去年同期提高1.91个百分点。随着海外市场本土化加强,从产品分销向项目市场深入,将带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。

    3、上半年公司继续加大投入,研发、营销等重点生产力部门人才扩充。由于国内外营销网络投入增加,销售费用占比从去年同期9.66%提高至10.5%;研发费用14.55亿元,占比8.8%。凭借研发优势和数据量优势,公司大力开拓AI技术的产品模式和应用市场。

    4、上半年创新业务实现营收6.13亿元,同比增长161.66%。公司围绕视频业务横向展开和上下游纵向展开,包括荧石网络、机器人以及汽车技术、海康微影和海康存储五大新业务快速发展,为公司注入新的成长动力。

    盈利能力及评级。我们预计公司17~19年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,对应PE分别为30.5/24.5/19.9。考虑到公司传统业务保持持续增长,新产品的布局带来新的成长动力,给予“买入”评级。

    风险提示。行业增速下滑风险;产品信息安全风险;汇率风险。