A股策略周报:监管定调金融,风险偏好受抑

市场的分化、结构性行情进入到一个新的阶段,在银行、保险、券商带领下,上证50指数大涨3.12%,创下本轮反弹以来新高2623.32点。与此形成鲜明的对比,受部分权重个股业绩估值双杀影响,创业板指数单周大跌4.9%,指数逼近熊市新低。其他指数方面,上证综指上涨0.14%,深证成指、中小板指分别下跌1.29%、0.79%。

    在当下时点,随着近期各项经济数据的发布及全国金融工作会议传递的信号,我们对于市场核心变量的判断进一步明确。对于经济与盈利的判断,商品市场及部分中上游周期股近期的走势已经表明二季度经济表现比市场此前的预期要好一些。近期各项经济数据均证实二季度经济景气度维持在较高的水平,需求角度投资缓慢下滑、消费表现出韧性、出口边际复苏明显,库存角度经济仍处于被动补库存阶段,这是保证二季度经济尚能维持较高景气的关键。在此背景下,周期股各行业自6月以来先后出现一定修复性行情。但下半年需求下滑仍然是大趋势,预计四季度房地产销售的下滑将反应至投资,经济短周期下行的趋势没有改变,仅仅是下滑斜率较为和缓,那么周期股也仅是修复性机会。

    对于监管,预计强监管、去杠杆、防风险将在下半年坚决执行,货币政策保持稳健,对于货币放松不要抱有期望。监管层的态度在全国金融工作会议上得到了全面展示。习近平出席会议并讲话,强调“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,要紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,创新和完善金融调控,完善金融市场体系,推进构建现代金融监管框架,保障国家金融安全。”做好金融工作要把握好四个原则:第一,回归本源,服从服务于经济社会发展。第二,优化结构,完善金融市场、金融机构、金融产品体系。第三,强化监管,提高防范化解金融风险能力。第四,市场导向,发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。会议强调:防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。同时设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

    本次全国金融工作会议定调金融工作的主要任务为服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革,分别对于资本市场加强融资、实体经济去杠杆、强化监管协调三个方面。因此我们认为强监管、去杠杆的大方向自4月份确立以来将贯彻全年,中期内市场风险偏好受到压制。