泸州老窖:再提出厂价,旺季销售有望量价齐升

国窖1573再次提出厂价至740元,旺季销售有望量价齐升。

    据微酒报道,近日公司调整了国窖1573经典装价格体系,计划内价格调整为740元/瓶,计划外价格调整为810元/瓶。这是泸州老窖今年第二次价格调整,第一次是今年三月国窖1573价格从620元提至680元。1、我们认为两次提价顺应了高端白酒价格上涨趋势。据经销商草根调研,茅台一批价从年初1180元涨至现在1400元左右,五粮液一批价从年初740元涨至现在810元左右。国窖1573在此时提价,有望在国庆、中秋节庆旺季实现量价齐升。2、综合两次提价,我们预计国窖1573全年平均价格同比上涨接近15%,有望带动国窖1573毛利率提升1.50个百分点左右。

    上半年国窖1573收入同比增长80%(销售口径),渠道库存健康。

    7月19日泸州老窖在国窖酒类销售公司股东大会上透露,国窖1573已完成全年任务额的60%,同比增长约80%左右。尽管是专营公司销售口径,与上市公司账期错位,但仍能反映国窖1573上半年快速增长态势。据我们经销商草根调研,目前经销商库存较为健康,一批价从年初640元左右上涨至7月680-700元,整体销售情况良好。

    预计2019年中高档酒收入占比将达85%,盈利能力将快速提升。

    (1)公司聚焦国窖1573、特曲、窖龄,中高档酒收入将快速增长。

    2016年国窖1573、特曲、窖龄收入预计分别为29、19、9亿元左右。

    2014-2016年国窖1573收入复合增速80%,随着渠道扩张以及产品价格提升,我们预计2017-2019年国窖1573收入仍将保持35%以上复合增长。

    (2)产品结构升级明显,盈利能力不断提升。三大系列收入占比从2014年28%提升至2016年69%,预计2019年占比将达85%左右。公司综合毛利率从2014年48%提升至2016年62%,预计2019年将达75%左右。

    盈利预测及投资建议:预计2017-2019年EPS 分别为1.87/2.50/3.27元,按最新收盘价对应PE 分别为28/21/16倍。在高端白酒快速增长的背景下,公司营销渠道改善明显,中高档白酒收入将快速增长,给予买入评级。

    风险提示:销售不达预期,费用大幅上行,食品安全事故。